Shoppings são candidatos a melhores ações para 2021?
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Shoppings: candidatos a melhores ações para 2021?

Com a pandemia, o momento atual dos shoppings centers é de desafios, mas é algo passageiro.

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Atualizado em 19/08/2020

O setor de shopping centers foi gravemente afetado pelos desdobramentos da pandemia.

Em março, praticamente todos os shoppings do Brasil foram fechados. 

Os shoppings são considerados como empreendimentos do setor de serviços, com diversos estabelecimentos comerciais dos mais variados segmentos.

Sua principal receita é justamente proveniente dos aluguéis recebidos das lojinhas que frequentamos (livrarias, praça de alimentação, lojas de roupa, etc.). 

Com os shoppings fechados, os estabelecimentos não vendem. Sem vendas, sem receitas.

Aí surge o desafio… se as lojas não têm condições de pagar os aluguéis, os shoppings são obrigados a flexibilizar os pagamentos, gerando consequências diretas nos seus resultados.

O mercado sabe disso. 

Rentabilidade das Ações de Shoppings

Veja o desempenho das principais ações do setor em 2020:

Sigla Nome Desempenho no ano (2020)
MULT3 MULTIPLAN -33,52%
IGTA3 IGUATEMI  -35,85%
JPSA3 JEREISSATI  -36,22%
BRML3 BR MALLS PAR  -46,79%
ALSO3 ALIANSCSONAE  -45,49%

É um momento com desafios, mas é algo passageiro, com início, meio e fim.

E é justamente isso que pode estar criando a tempestade perfeita. 

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Você nunca conseguirá pagar barato por empresas que estão vivendo momentos de plenitude. As ações da Apple nunca vão ficar baratas sem que aconteça uma hecatombe dentro da empresa, por exemplo.

As maiores oportunidades surgem em momentos desafiadores, geralmente quando a visão a nossa frente é nebulosa. 

Olhando de perto, não parece uma boa. 

Mas quando nos afastamos um pouco do curto prazo e olhamos o quadro geral mais de longe, somos capazes de encontrar uma excelente empresa e com uma forte assimetria entre preço e valor

É aí que surgem os shoppings.

Com essa perspectiva de longo prazo, é possível dizer que há uma boa assimetria entre preço e valor.

Sabemos que essa assimetria não vai durar para sempre.

O preço da ação acaba convergindo para o valor intrínseco.

Vamos avaliar rapidamente essas 5 ações apresentadas na tabela.

SiglaP/LP/VPAVl Merc *PSRROEDív Líq/Pat LíqLiq CorMg Oper
MULT326,002,2613,310,68,7%0,441,761,6%
IGTA323,301,975,98,58,4%0,922,462,7%
JPSA39,390,702,13,07,5%0,952,358,6%
BRML333,390,758,37,52,3%0,312,937,2%
ALSO362,390,977,47,81,6%9,436,1%

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Veja agora uma breve análise de cada caso:

Multiplan

A Multiplan (MULT3) detém 19 shoppings, que somaram cerca de 16 bilhões de reais em vendas em 2019, distribuídos em 6 estados.

MULT3 negociava 42x o lucro no final de 2019, atualmente negocia em 26x e possui o maior ROE do setor.

Iguatemi

O Shopping Iguatemi (IGTA3) possui participações em 18 shoppings e 3 torres comerciais nos estados de São Paulo, Rio Grande do Sul e no Distrito Federal.

Confesso que o Shopping Iguatemi de Porto Alegre era quase minha segunda casa na época pré-Covid. 

Sou fã número um. 

O fato é que o Iguatemi opera atualmente com boas margens, bom ROE, mas endividamento superior a Multiplan. 

Por outro lado, Iguatemi negocia com múltiplos poucos descontados se comparados com os verificados em 2019. 

Grupo Jereissati

O Grupo Jereissati é um caso um pouco diferente. Ela é uma holding que possui como principal ativo as ações do Iguatemi. 

Ações de holding sempre possuem descontos no preço frente ao preço dos ativos. Isso ocorre por causa da natureza tributária da holding e algumas outras despesas que não ocorrem nos ativos. 

Comprar JPSA3 é pegar IGTA3 com algum desconto… 

Mas será que outros fatores intrínsecos no preço atual que podemos considerar um desconto real sobre o ativo? A ver.

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BRMalls

A BrMalls possui 33 shoppings distribuídos nos estados em 12 estados.

Em 2019 os shoppings do grupo apresentaram um total de 21 bilhões de reais em vendas. 

Vale destacar que os shoppings são diversificados por todas as classes de renda, pulverizando suas receitas. 

Atualmente BRML3 é negociada a quase 50x seus lucros, em 2019 negociava a 11x o lucro.

Seu preço caiu, mas seu lucro caiu mais ainda, justificando o elevado P/L atual. 

Por consequência a rentabilidade da operação caiu, seu ROE atual é de 2,3 por cento.

Não parece muito assimétrico o case, pois pode sofrer mais operacionalmente.

Aliansce Sonae

Por fim, temos a Aliansce Sonae Shopping Center (ALSO3) que atualmente é a maior administradora de shopping center do Brasil, com 27 shoppings próprios e 12 de terceiros. 

Praticamente nenhum número da empresa chama a atenção, salvo o fato de a empresa não possuir dívidas e por consequência usufruir de uma elevada liquidez corrente. 

É uma das que mais apresentou queda de preço das ações do seu setor.

Vale a Pena Investir em Ações de Shoppings

Muito se discute sobre a perenidade dos shoppings, já que as plataformas de e-commerce não param de crescer, assim como seus usuários. 

Lembre-se que a economia não é uma matemática exata. 

A ascensão do e-commerce não necessariamente desdobra uma queda dos shoppings.

Na China, há a predominância de vendas online e não à toa a empresa Alibaba é uma das mais valiosas do mundo. 

Mas justamente por isso, diversas empresas estão abrindo lojas físicas como meio de sair do controle de mercado da Alibaba.

Esse movimento para a loja física serve para atrair fluxo próprio. A Nike por exemplo, abriu 7.000 lojas na China. 

E convenhamos, no Brasil nós ainda gostamos muito de ir aos shoppings nem que seja para lazer e entretenimento.

Uma das ações da lista acima está será indica para compor a carteira do canal Joias da Bolsa, na live de hoje que é exclusiva para assinantes.

Uma dessas 5 ações possui uma grande assimetria e ouso dizer que pode ser uma grande tacada para 2021.

O meu receio é o mercado não esperar e puxar o preço ainda em 2020.

É esse tipo de ação que buscamos incluir na carteira do Joias. Se você quer conhecer melhor esse projeto, deixe aqui seu contato para minha equipe falar diretamente com você.

Análise de Ações

Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.

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