O Preço sobre Valor Patrimonial da Ação (P/VPA) é um dos mais importantes indicadores fundamentalistas para o investidor que procura as melhores oportunidades na Bolsa de Valores.

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Junto com outros múltiplos utilizados na análise fundamentalista, o P/VPA ajuda o investidor a descobrir se uma ação está cara ou barata.

Na prática, o P/VPA mostra o resultado da divisão entre o preço da ação e o seu valor patrimonial.

Mas por que isso é importante? 

Ao mostrar a relação entre o valor atual de uma ação no mercado e o valor patrimonial por ação, o P/VPA mostra quanto os investidores estão dispostos a pagar, no momento, pelo patrimônio líquido da companhia.

Assim, o P/VPA permite descobrir se uma ação está sendo negociada na Bolsa de Valores com desconto ou ágio em relação ao valor do patrimônio líquido.

Por isso, eu utilizo o P/VPA como um dos pontos de partida da análise, quando quero descobrir se determinada ação está cara ou barata.

Só que, por mais intuitivo que seja, esse indicador não pode ser analisado isoladamente.

Neste artigo, eu vou explicar em quais setores a análise do P/VPA faz mais sentido.

Mostrarei como ele pode pregar peças no investidor desavisado e como interpretar esse indicador.

Ao longo do texto, você vai descobrir:

  • como calcular o P/VPA na prática;
  • exemplos práticos do cálculo do P/VPA;
  • ações mais baratas da Bolsa de Valores (considerando P/VPA). 

O que é P/VPA?

O P/VPA de uma ação mostra a relação entre o preço que a ação está sendo negociada e o valor patrimonial por ação.

Assim, enquanto o indicador Preço/Lucro (P/L), por exemplo, mostra o quanto o mercado está disposto a pagar pelos lucros da empresa, o P/VPA mostra quanto o mercado aceita pagar pelo PL.

Por ser um indicador estático, o P/VPA dá uma ideia, de antemão, se o mercado está subvalorizando ou sobrevalorizando a ação de uma empresa, na comparação com o seu patrimônio líquido.

Só que, como veremos adiante, a análise desta relação depende também da Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido (ROE).

Ou seja: quanto lucro a empresa está gerando com o capital próprio, que pertence aos acionistas.

Para entender como usar esse indicador, nada melhor do que compreender como calculá-lo na prática.

Como Calcular o P/VPA da Ação?

A fórmula para cálculo do P/VPA é simples:

P/VPA = Preço por Ação / Valor Patrimonial por Ação

Como você sabe, para se chegar ao Valor Patrimonial por Ação, é preciso dividir o Patrimônio Líquido da empresa pela quantidade de ações emitidas.

Assim: VPA = Patrimônio Líquido / Quantidade de Ações no mercado

Quer entender melhor? Vamos para um exemplo hipotético.

Exemplo de Cálculo do P/VPA

Imagine, por exemplo, uma empresa do ramo de alimentos, que se chama Brasil Enlatados.

O Patrimônio Líquido dessa empresa é de R$ 2 bilhões, e ela possui 100 milhões de ações circulando no mercado.

Portanto, o VPA da Brasil Enlatados será o seguinte:

VPA = R$ 2 bilhões / 100 milhões

VPA = R$ 20.

Isso significa que cada ação da empresa corresponde a R$ 20 do Patrimônio Líquido.

Agora, basta dividir o preço da ação pelo VPA. Imaginemos, agora, que a ação esteja sendo negociada a R$ 28,00 na Bolsa de Valores.

P/VPA = R$ 28 / R$ 20 

P/VPA = 1,4

Pronto! Chegamos ao valor do P/VPA da Brasil Enlatados.

Mas como analisar este índice?

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Como Analisar o P/VPA da Ação

Agora que você já sabe como calcular o P/VPA de uma ação, eu vou te ensinar como analisar esse indicador fundamentalista.

A primeira coisa que você precisa entender para não cometer nenhuma gafe é que o P/VPA tem uma relação bastante próxima com o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE).

Por isso, quanto maior o ROE, maior tende a ser o P/VPA. Ao mesmo tempo, quanto menor o ROE, menor tende a ser o P/VPA.

É importante entender isso porque, se a empresa apresentar um ROE abaixo do custo do capital, talvez a ação seja negociada abaixo do valor patrimonial da empresa.

Esclarecendo esse ponto, podemos avançar para uma análise intuitiva, estática e simplificada desse indicador, sempre lembrando que é impossível olhar para o P/VPA isoladamente como critério para investir.

Em geral, é possível tirar três conclusões do P/VPA.

Quando ele fica próximo de 1, dizemos que a ação está sendo negociada em linha com o valor patrimonial da empresa.

Quando o P/VPA está maior do que 1, dizemos que a ação está sendo negociada a um valor superior ao valor patrimonial da empresa.

Por fim, quando o P/VPA é inferior a 1, dizemos que a ação está sendo negociada abaixo do valor patrimonial da empresa.

Em resumo:

Valor do P/PVASignificado
P/VPA < 1 Ação negociada abaixo do valor patrimonial da empresa
P/VPA = 1Ação negociada em linha com o valor patrimonial da empresa
P/VPA > 1Ação negociada acima do valor patrimonial da empresa

Agora, vamos entender como interpretar cada um desses cenários:

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P/VPA Muito Alto

Quando a empresa está sendo negociada a um P/VPA muito alto, significa que o mercado está aceitando pagar “caro” pela ação.

Ou seja: o mercado paga além do que o patrimônio líquido da empresa vale.

Por quê?

Há várias explicações possíveis, dependendo do setor e do momento da empresa.

Se você analisar o P/VPA das empresas listadas na Bolsa de Valores, vai notar que o P/VPA alto é comum em empresas que não precisam de um alto patrimônio líquido para gerar receita.

É o caso, por exemplo, de empresas do setor de tecnologia, como a Totvs (TOTS3), com P/VPA de 5,0, ou da Sinqia (SQIA3), com P/VPA de 20,6.

Quem também costuma possuir um P/VPA alto são empresas para as quais o mercado espera um alto crescimento dos lucros nos anos seguintes, porque isso vai fazer o patrimônio líquido crescer também.

Pode ser o caso, por exemplo, do Banco Inter (BIDI11), cujo P/VPA é de 3,0.

Vale lembrar, no entanto, que ações com P/VPA muito alto podem indicar um maior risco para quem investe.

Isso porque a expectativa é grande, e o patrimônio líquido pequeno. Durante crises, esses papéis podem sofrer mais, causando prejuízo ao investidor no curto prazo. 

P/VPA Negativo

O P/VPA negativo significa que o mercado está negociando as ações da empresa a um valor inferior ao patrimônio líquido.

Isso pode significar que a empresa está muito barata – mas por que isso acontece?

É necessário avaliar cada caso especificamente, mas um P/VPA negativo, em geral, indica que o mercado está duvidando da capacidade de geração de caixa da empresa.

Outro fator que pode levar a um P/VPA negativo é a contabilização dos ativos. 

Em empresas antigas, os ativos podem estar sobrevalorizados. Se uma reavaliação sobre o preço dos ativos fosse realizada, talvez o patrimônio líquido caísse, fazendo o P/VPA subir.

Embora investir em uma empresa negociada a um valor abaixo do valor patrimonial possa ser tentador, é preciso analisar com cuidado o momento da empresa e outros indicadores que ajudem a explicar por que o mercado está “punindo” a empresa.

Antes de tomar qualquer decisão, portanto, é necessário analisar o contexto.

P/VPA próximo de 1

Quando o P/VPA está próximo de 1, significa que a ação está sendo negociada por um valor equivalente ao seu patrimônio líquido.

Assim, à primeira vista, é possível afirmar que estas ações não representam nem um grande risco, nem uma grande oportunidade aos investidores.

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P/VP dos FIIs (Fundos Imobiliários)

O Valor Patrimonial é dos FIIs o somatório de todos os ativos (imóveis) que o fundo imobiliário possui.

O valor dos imóveis para Fundo Imobiliário do tipo Tijolo é dado por uma avaliação realizada anualmente por uma empresa especializada que é contratada pelo próprio fundo.

Para Fundos de Tijolo (investem em imóveis físicos diretamente) essa avaliação é muito importante para dar um norte ao investidor, porque é muito difícil você realizar uma avaliação do empreendimento.

Nos Fundos de Fundos este indicador (Valor Patrimonial) é mais preciso porque ele representa o somatório do valor de mercado das cotas dos fundos que ele investe, e portanto está sempre atualizado.

O valor patrimonial dele é dado pelo valor de mercado (aquela cotação que você vê no homebroker) das cotas dos fundos que ele compra.

Não faz sentido pagar muito mais caro do que é o valor patrimonial no casos dos fundos de fundos.

Por isso, o indicador P/VP também é muito utilizado para entender se um FII está “caro” ou “barato”. 

Se o P/VP do FII é maior do que 1, significa que o mercado está pagando mais do que o FII vale, esperando bons resultados futuros, porque a cota está valendo mais do que o patrimônio do FII.

Ao mesmo tempo, se o P/VP está negativo, significa que o mercado está pessimista, seja porque não confia na gestão ou na qualidade dos imóveis, e imagina que a capacidade de geração de renda pode ser afetada. 

Em resumo:

Valor do P/VPSignificado
P/VP < 1 Cota sendo negociada abaixo do patrimônio do FII.
P/VP = 1Cota sendo negociada em linha com o patrimônio do FII.
P/VP > 1Cota sendo negociada acima do patrimônio do FII.

P/VPA da ITSA4

Um dos setores que mais utiliza o múltiplo P/VPA é o setor bancário, porque os ativos, como empréstimos e valores mobiliários, possuem mercado de negociação mais dinâmicos, com uma precificação mais ativa. 

Por isso, o valor contabilizado no valor patrimonial tende a ser muito mais próximo do valor de mercado real.

Quer um exemplo prático?

Vamos analisar o P/VPA da Itaúsa (ITSA3/ITSA4), holding que detém participação no Itaú Unibanco (ITUB3/ITUB4), Duratex (DTEX3), Alpargatas (ALPA3/ALPA4) e outras empresas.

O Patrimônio Líquido é de R$ 58,4 bilhões, o VPA é de R$ 6,93, e o preço da ação é de R$ 12,58. 

Assim, a Itaúsa está sendo negociada a um P/VPA de aproximadamente 1,8.

P/VPA = R$ 12,58 / R$ 6,93 = 1,8

A interpretação pode ser de que o mercado está otimista com o desempenho futuro da holding, mas não irracional, porque é relativamente simples de calcular o valor patrimonial de uma holding, já que seus ativos são outras empresas, além do caixa da companhia.

P/VPA da PETR4

Agora, vamos calcular o P/VPA da Petrobras (PETR3/PETR4), a maior empresa da Bolsa de Valores brasileira.

O Patrimônio Líquido da Petrobras é de R$ 299,1 bilhões, o VPA é de R$ 22,9, e o preço da ação é de R$ 23,20.

Portanto, temos:

P/VPA = R$ 23,20 / R$ 22,90 = 1,1

Como se vê, o P/VPA está próximo de 1, o que significa que o preço da ação está em linha com o valor patrimonial da empresa.

Neste caso, possível afirmar que não existe, sem uma análise mais criteriosa, uma grande oportunidade ou um grande risco com o investimento na empresa.

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Ações mais Baratas da Bolsa de Valores

Mas, afinal, quais são as empresas mais baratas da Bolsa de Valores?

Para descobrir veja o Ranking P/VPA com as dez ações com o menor preço sobre valor patrimonial da Bolsa:

#SiglaNome da AçãoP/VPA
GOAU3GERDAU MET ON0,23
BRGE3ALFA CONSORC ON0,31
LLIS3LE LIS BLANC ON0,44
BAZA3AMAZONIA ON0,44
EUCA4EUCATEX PN0,44
BRIV3ALFA INVEST ON0,48
USIM5UNIMINAS PN0,55
MYPK3IOCHP-MAXION ON0,65
RPAD6ALFA HOLDING ON0,66
10º FESA4FERBASA0,70

Fonte: GuiaInvest, dados de 10/03/2020.

* Foi utilizado para montagem do ranking a ferramenta stock guide de seleção de ações e consideradas apenas empresas com valor de mercado acima de R$ 500 milhões, P/PVA e LPA (lucro por ação) maior que zero.

Ferramenta de Análise Fundamentalista

Existem diversas ferramentas gratuitas hoje no mercado para fazer uma análise fundamentalista completa.

Um dos sites é o GuiaInvest, que além de permitir analisar todos os indicadores fundamentalistas. possui a ferramenta GuiaInvest PRO que possui um indicador próprio chamado GI Score Line System.

Este indicador analisa mais de 15 indicadores fundamentalistas da empresa e mostra uma nota (score) para a empresa.


Abra aqui a sua conta gratuita na ferramenta GuiaInvest.

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Qual a Importância do Indicador P/VPA?

Agora que você já sabe quais são as empresas mais baratas da Bolsa, olhando apenas para o múltiplo P/VPA, eu vou te explicar qual é, para mim, a importância do P/VPA.

Nas minhas análises, o P/VPA serve para duas coisas.

Primeiro, para me fornecer uma resposta instantânea, intuitiva e atual sobre o momento de determinada empresa. 

O P/VPA me mostra como o mercado está precificando o patrimônio líquido da empresa, e permite que eu analise a empresa tendo esta premissa como base.

Assim, eu já analiso a empresa tentando entender por que o P/VPA está negativo, ou por que está acima de 1. 

Quando ele está próximo de 1, o que é a situação mais natural, eu costumo não me prender tanto a esse indicador.

A segunda utilidade do P/VPA, para mim, é servir como um ponto de partida da análise.

Eu utilizo o indicador como um filtro quando estou procurando empresas que estejam baratas no mercado. 

Inserindo esse filtro, é possível começar por aquelas que estão mais subprecificadas, a fim de encontrar as melhores oportunidades.

Note, no entanto, que o P/VPA nunca é um indicador que pode ser analisado isoladamente para tomar uma decisão de investimento.

Além disso, o P/VPA pode ser um indicador importante para analisar ações durante momentos de crise, porque a irracionalidade dos investidores chega ao ponto de negociar ações abaixo do valor do ativo circulante líquido.

Ou seja: a ação negociando abaixo do que vale a soma dos ativos circulantes. Insano, né?

Outro ponto que merece destaque, é que ele é mais indicado para empresas cíclicas, visto que elas não apresentam consistência nos lucros, inviabilizando o uso do múltiplo mais conhecido P/L, que utiliza o lucro ao invés do Valor Patrimonial. 

Gostaria que eu fizesse a análise de alguma empresa?

Escreva nos comentários.

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