Teses de Investimento em COGN3 e VULC3 Ainda São Válidas
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Teses de Investimento em COGN3 e VULC3 Ainda São Válidas

Veja como os resultados do primeiro trimestre de 2021 fortalecem teses de investimento na Cogna e Vulcabras.

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Atualizado em 20/05/2021

O primeiro trimestre de 2021 está sendo surpreendente em relação aos resultados das empresas

Resultado após resultado venho percebendo uma forte recuperação dos negócios, inclusive, acima das estimativas da maioria dos analistas.

Isso é ótimo.

As empresas que compõem a carteira do canal Joias da Bolsa no geral estão apresentando um grande incremento de resultados que será refletido nos preços em algum momento. 

Quero trazer dois destaques: VULC3 e COGN3.

Os números da Vulcabras surpreenderam até os mais otimistas:

MétricaValorCrescimento (4t20)
Volume bruto de Vendas5,1 milhões pares7,1%
Receita líquidaR$ 311,9 mi30,7%
Lucro brutoR$ 106,1 mi37,6%
EbitdaR$ 37,3 mi37,1%

Diante desses números, nem precisamos falar muito.

O lucro líquido cresceu 64% se comparado com o mesmo período do ano anterior. 

Vulcabras fez o dever de casa: reduziu custos, melhorou margens e acelerou o e-commerce.

Pedro Bartelle, diretor da empresa, está de parabéns.

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E sobre a controversa COGN3?

Bom, saiba que absolutamente nada mudou em relação à minha tese de investimentos e convicções. 

Entenda os motivos…

O primeiro ponto é entender que qualquer reestruturação ocorre por etapas, logo, não adianta esperar que tudo irá se resolver em apenas um trimestre.

No último semestre de 2020, a empresa acelerou a otimização da operação Kroton.

Para isso a Cogna executou uma otimização do portfólio dos cursos, avaliando quais poderiam ser a distância e quais deveriam manter-se presenciais, possibilitando a unificação de várias unidades. 

O objetivo era reduzir boa parte dos custos oriundos dos aluguéis, manutenção e capex de expansão física. 

O número de campus caiu de 176 para 131.

Esse movimento já pode ser percebido nos resultados apresentados.

A Kroton apresentou crescimento de seu Ebitda ajustado para R$ 210 milhões equivalentes a 18%, primeiro crescimento depois de muito tempo. 

Resultados da Kroton (COGN3)

Apesar de uma queda na captação de alunos no segmento presencial, justificado pelo desenrolar da pandemia. 

A Kroton finalizou o trimestre com um importante crescimento na margem Ebitda de 9,3 p.p. no período.

Além disso, reduziu seu prazo médio de recebimento em 7 dias, favorecendo o fluxo de caixa da empresa.

A Vasta, que é uma importante empresa do grupo, apresentou queda nos resultados. 

A redução na base de alunos por consequência da pandemia é o grande culpado. 

Ninguém pode negar que a pandemia causou um estrago na operação. 

Por outro lado, as soluções estão sendo muito bem trabalhadas.

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Enquanto o mercado financeiro ainda não confia totalmente na recuperação integral do negócio, o desconto sobre seu preço de negociação permanece. 

Quando a recuperação chegar e for óbvia para todos, não existirá mais desconto. 

Se desconsiderarmos as despesas não-recorrentes e sem efeito de caixa, a Cogna obteria um lucro líquido de R$ 42 milhões. 

Com a redução dos efeitos da pandemia em 2021, talvez o ponto de inflexão de resultados ocorra antes do previsto, tomando como base os resultados do primeiro trimestre. 

Cogna segue com quase R$ 4 bilhões em disponibilidade de caixa, gerando uma liquidez apropriada para o momento. 

A tese continua a mesma sobre a empresa, contudo, um olhar mais otimista para o prazo de recuperação paira por aqui. 

Aqui no Joias estamos otimistas com os nossos papéis e, em especial, com Vulcabras e Cogna, que além de um futuro operacionalmente promissor, estão ainda negociando a preços bastante módicos frente aos pares.

Análise de Ações

Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.

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