A crise na gigante chinesa do setor imobiliário, Evergrande e sua dívida de US$ 300 bilhões, tem sido comparada ao colapso do banco americano Lehman Brothers, em 2008, com impactos desastrosos em toda a economia global.

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Embora haja semelhanças, como o tamanho da empresa e sua capacidade de causar um efeito contágio em outras companhias e setores, analistas acreditam que os problemas da Evergrande não devem causar as mesmas consequências que o Lehman Brothers.

A conclusão vem depois de considerarem particularidades da China e de seu sistema imobiliário e do evento que foi o estopim da crise financeira de 2008.

O nervosismo com os efeitos da crise da dívida da Evergrande contribuiu para as quedas do mercado global de ações esta semana.

Muito se especula dos possíveis efeitos disso para o Brasil.

As ações da incorporadora perderam mais de 20% nos últimos cinco pregões, e os investidores estão atentos para ver se a gigante imobiliária altamente endividada conseguirá honrar os pagamentos de juros sobre títulos nos próximos dias. 

Mas as ações da Evergrande, listadas na bolsa de valores de Hong Kong, já caíram quase 90% desde julho de 2020, enquanto o governo chinês reprimia a especulação no mercado imobiliário.

Veja as principais diferenças que fazem os analistas consultados pela CNBC acreditarem que a crise na Evergrande não é o ‘Lehman Brothers’ da China.

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Evergrande possui ativos físicos

A falência da Evergrande pode trazer consequências sérias para a economia da China, mas quando se trata do potencial impacto nos mercados financeiros internacionais, os analistas apontam para uma grande diferença entre a crise da Evergrande e o colapso do Lehman: 

Evergrande detém terras, enquanto o Lehman detinha ativos financeiros.

Evergrande tem grandes problemas de fluxo de caixa, mas falar de riscos sistêmicos é “um pouco exagerado”, segundo Rob Carnell, chefe regional de pesquisa para Ásia-Pacífico no ING, na quarta-feira no ” Squawk Box Asia ” da CNBC .

“Vamos enfrentá-lo, este não é o Lehman, este não é o LTCM ”, disse Carnell, referindo-se ao fundo de hedge americano Long-Term Capital Management, que faliu na década de 1990 e desencadeou pânico no mercado.

“Não é um fundo de hedge com enormes posições alavancadas ou um banco cujos preços de ativos financeiros estão caindo para zero. É uma empresa de incorporação imobiliária com muitas dívidas, mais de US$ 300 bilhões. ”

Ele espera que, se a Evergrande conseguir colocar algum fluxo de caixa em seus ativos físicos, a empresa poderá concluir seus projetos de desenvolvimento, vendê-los e começar a pagar dívidas.

Na quarta-feira, o grupo imobiliário da empresa anunciou que pagaria os juros em dia de um título negociado no continente denominado em yuans.

“Evergrande está enfrentando uma crise de liquidez, embora possua um grande banco de terrenos”, disse Larry Hu, economista-chefe da Macquarie para a China, em um relatório na terça-feira. 

Ele observou que os ativos do incorporador consistem principalmente em terrenos e projetos habitacionais que valem pouco mais de 1,4 trilhão de yuans (US$ 220 bilhões).

Já o colapso do Lehman Brothers levou a um crash dos derivativos financeiros, swaps de inadimplência de crédito e obrigações de dívida colateralizada, “fazendo com que o mercado duvidasse da saúde de outros bancos”, disse Hu.

“Mas é bastante improvável que a saga Evergrande cause uma queda no preço do terreno”, disse ele. “Afinal, o valor da terra é simplesmente mais transparente e estável do que os instrumentos financeiros. É especialmente verdade na China, onde o governo local monopoliza o fornecimento de terras. ”

“Como resultado, [o] governo local tem um forte incentivo para estabilizar o preço da terra. Na pior das hipóteses, o governo local poderia até mesmo recomprar terras, como fizeram em 2014-15 ”, acrescentou.

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Forte controle governamental

Outra diferença crítica no caso da Evergrande é o maior nível de controle e envolvimento do governo no setor imobiliário da China.

“Os bancos chineses e muitas outras entidades são os braços do governo em primeiro lugar, os intermediários em um distante segundo lugar”, disseram analistas da empresa de pesquisa China Beige Book em um relatório na segunda-feira. 

“Mesmo as finanças não estatais podem ser controladas de uma forma raramente vista fora da China. A falência comercial é uma escolha do Estado. ”

“Pequim diz empreste, então você empresta; quando ou mesmo se você recebe seu dinheiro de volta é secundário ”, disse o relatório. 

“Nenhuma história de contágio ao estilo do Lehman faz sentido aqui e, portanto, nenhum Momento Lehman haverá.”

O lendário banco de investimento dos EUA faliu 13 anos atrás em um momento icônico da crise financeira global. 

O banco subscreveu dezenas de bilhões de dólares em títulos lastreados em hipotecas arriscadas durante uma bolha imobiliária nos Estados Unidos. 

O governo dos EUA acabou permitindo que o Lehman falisse, enquanto socorria outras instituições financeiras.

No caso da China, Pequim tentou permitir que o mercado desempenhasse um papel maior na economia, permitindo que mais empréstimos de empresas estatais entrassem em default.

As autoridades serão pacientes no caso da Evergrande, pois têm dois objetivos: prevenir riscos excessivos e manter a estabilidade no mercado imobiliário, disse Hu, da Macquarie.

“Os formuladores de políticas escolheriam esperar primeiro e, em seguida, intervir mais tarde para garantir uma reestruturação ordenada da dívida”, disse ele. 

“Um resgate geral não é muito provável e os acionistas / credores podem sofrer um grande prejuízo. Mas o governo garantiria que os apartamentos pré-vendidos fossem feitos e entregues aos compradores ”.

Hu também destacou o histórico recente do governo chinês na reestruturação de gigantes como a Anbang Insurance, o Baoshang Bank, o HNA Group e a China Huarong Asset Management. 

“O sistema bancário da China tem um lucro anual de 1,9 [trilhão de yuans] e uma provisão de 5,4 [trilhões de yuans], que poderia facilmente absorver o prejuízo de Evergrande”, disse ele.

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‘A China tem as ferramentas’, diz o FMI

No caso da Evergrande, o incorporador imobiliário tem laços mais diretos com investidores estrangeiros do que o grosso da economia chinesa.

A empresa tem cerca de US$ 19 bilhões em títulos offshore totais em circulação, o equivalente a cerca de 9% dos títulos chineses denominados em dólares americanos, de acordo com o banco de investimento UBS. 

O passivo total da Evergrande, de cerca de US$ 313 bilhões, é cerca de 6,5% do passivo total do setor imobiliário da China, disse o relatório.

Os analistas do UBS esperam que a Evergrande reestruture sua dívida e preveem que os preços dos títulos se recuperarão de seus mínimos e limitarão o contágio.

Os analistas também expuseram uma série de possíveis efeitos colaterais se Evergrande entrasse no cenário menos provável de liquidação total, como a falência de bancos expostos e venda de crédito em mercados emergentes.

O economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, Gita Gopinath, disse à Reuters esta semana que a organização acredita que “a China tem as ferramentas e o espaço político para evitar que isso se transforme em uma crise sistêmica”.

Embora declarações do governo público nos últimos meses tenham pedido a prevenção de grandes riscos financeiros, a intervenção das autoridades chinesas não é garantida.

As autoridades chinesas até agora fizeram poucas declarações públicas importantes sobre Evergrande.

Em uma coletiva de imprensa na semana passada, um porta-voz do National Bureau of Statistics disse que o departamento está monitorando as dificuldades de algumas grandes empresas imobiliárias e o potencial impacto sobre a economia.

O mercado imobiliário chinês e as indústrias relacionadas, como a construção, respondem por mais de um quarto do PIB nacional, de acordo com as estimativas da Moody’s.

As apostas de que os preços dos imóveis só subiriam, no final das contas, forçaram muitas famílias chinesas a contrair hipotecas para comprar casas. 

Nos últimos anos, o governo tem tentado esfriar o mercado com medidas como restrições ao nível de endividamento que os desenvolvedores podem assumir.

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