Será que vale a pena participar da Oferta Pública de Ações (IPO) da Petz, rede de produtos e serviços para animais de estimação, que ocorrerá no dia 11/09 e pode levantar R$ 2 bilhões.
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A Petz é uma empresa que vende produtos e presta serviços com foco nos “bichinhos de estimação”, principalmente cães e gatos, em 110 lojas espalhadas por 13 Estados da Federação além do Distrito Federal.
A Petz ainda vende através do site e aplicativo que foram muito relevantes durante a pandemia, alcançando 24% da Receita.
Mas será que o IPO da Petz vale a pena?
O que é Petz
Uma empresa em crescimento no Brasil, ou em uma empresa já consolidada internacionalmente como a PetCo?
A Petz fundada em 2002 por Sérgio Zimerman cresceu com um diferencial claro frente a outras tantas pet-shops existentes no Brasil.
A empresa desenvolve dentro de suas lojas Centros para a adoção de animais.
Em 98 de suas 99 lojas padrão existem clínicas ou hospitais veterinários, e mesmo em algumas das 11 lojas de conveniência, que são um pouco menores, também existe esse serviço.
Outros serviços prestados são referentes a higiene dos pets, com banho, tosa, além de serviços estéticos.
E por fim a venda de produtos de diversas marcas, incluindo a marca própria que possui margem maior.
IPO da Petz
Os defensores da Companhia e do IPO da Petz, acreditam que entrar nessa emissão é válido porque a população canina no mundo tende a crescer muito mais rapidamente que a população humana, e que as pessoas hoje preferem ter pets a terem filhos.
Além do Brasil já ser o segundo maior mercado consumidor do mundo este segmento.
Essas pessoas que gostam deste IPO acreditam que a companhia continuará por muitos anos registrando a taxa atual de crescimento da Receita Líquida e do Ebitda.
No período entre 2015 e 2019, o Crescimento anual composto CAGR da Petz atingiu 35% para a Receita e 88% para o Ebitda.
Eu não nego que o potencial de crescimento seja grande e que a ação possa subir movida por alguma euforia nos primeiros dias/semanas de mercado, mas pensando a longo prazo e realizando cálculos vemos que o cenário para manter esse nível de crescimento será bastante desafiador.
A oferta inicial consiste na venda de pouco mais de 160 milhões de ações a um preço entre R$ 12,25 e R$ 15,25.
Destas apenas a venda de 24,4 milhões serão primárias, ou seja, o dinheiro irá para o Caixa da empresa.
As 138 milhões de ações restantes que serão vendidas são de propriedade do próprio Sérgio Zimerman (24,4 milhões de ações) e de propriedade do Fundo de Investimento em Participações - FIP que comprou parte da empresa em 2013 (114 milhões de ações).
Isto significa que o IPO deve girar em torno de R$ 2,2 bilhões caso a empresa seja bem sucedida, no entanto, a Petz só terá disponível em seu Caixa para realizar investimentos e manter essa taxa de crescimento, R$ 320 milhões.
O restante irá para o bolso do FIP e do fundador da empresa.
Com pouco dinheiro para realizar investimentos adicionais, e com os atuais donos querendo vender participação relevante eu já tenho um certo receio de participar desse IPO.
Números da Petz
E então vamos para os números da companhia:
A Petz se for bem sucedida terá um valor de mercado de R$ 5,1 bilhões.
Estimando o e-commerce em 25%, podemos dizer que cada loja está precificada atualmente em R$ 34 milhões.
Muito acima de outras empresas de Varejo já consolidadas e com histórico positivo como Lojas Americanas, Arezzo ou Guararapes.
A companhia nos primeiros 6 meses de 2020 gerou lucro líquido de R$ 22,1 milhões, uma margem líquida de apenas 3% frente a Receita Líquida de R$ 731 milhões.
Estimando, uma grande melhora nos lucros no segundo semestre, acho difícil que a companhia reporte mais do que R$ 60 milhões de lucros.
Receita de R$ 1,6 bilhão com margem líquida de quase 4%.
Dessa forma, uma empresa que vale R$ 5,1 bilhões estaria gerando um lucro líquido projetado ao final de 2020 de R$ 60 milhões, o que denota um Preço / Lucro acima de 80x.
Outro ponto que mostra como este IPO da Petz está caro é que após a oferta, o Patrimônio Líquido da empresa será de aproximadamente R$ 492 milhões, com o valor de mercado de R$ 5,1 bilhões, estamos falando de Preço / Valor Patrimonial (P/VPA) superior a 10x.
Infelizmente, não existe outra empresa de varejo de produtos e serviços para animais no Brasil, então eu resolvi ir buscar nos Estados Unidos e encontrei a empresa PetCo.
Comprar Ações da PetCo
A PetCo é uma companhia que possui mais de 1500 lojas nos Estados Unidos, México e Porto Rico que possui mais de 26000 colaboradores e tem mais de 50 anos de existência.
Enquanto, o Brasil é o segundo maior mercado mundial de pets, os Estados Unidos são o primeiro e ambos estão em forte crescimento.
A PetCo que hoje chama Central Garden & PetCo porque além de produtos e serviços para animais que é a parte principal das receitas ainda presta serviços de jardinagem nos Estados Unidos possui dados interessantes que eu apresento na imagem abaixo dos últimos 5 anos
Para ficar mais claro, na cor azul está o preço da ação, que hoje vale US$ 41,62.
O azul, mas escuro é o Market cap, ou valor de mercado, que hoje vale US$ 2,1 bilhões, ou cerca de R$ 12 bilhões.
Na linha laranja lá em cima as receitas anuais que em 5 anos saíram de US$ 1,6 bilhão para US$ 2,6 bilhões, uma alta superior a 10% ao ano.
E a linha roxa mais abaixo, mostra a relação Preço/Lucro que atualmente está em 20,71x.
Uma última informação que não está no gráfico acima é que nestes últimos 5 anos, o lucro líquido da PetCo aumentou de US$ 32 milhões para US$ 109 milhões
Ações da PetCo ou IPO da Petz?
Comparando os dados da PetCo com o da Petz, vemos que:
- A PetCo possui 1500 lojas e tem valor de mercado de cerca de R$ 12 bilhões, enquanto a Petz quer abrir capital a R$ 5 bilhões tendo apenas 110 lojas.
- A PetCo possui receita anual de US$ 2,6 bilhões, número 25% maior que seu próprio valor de mercado, enquanto a Petz tem projeção de encerrar o ano com receita de R$ 1,6 bilhão, com valor de mercado de R$ 5,1 bilhões, mais de 3x superior a Receita Líquida.
- Nos últimos 12 meses, o lucro líquido da PetCo atingiu US$ 109 milhões em uma Receita de US$ 2,6 bilhões, o que representa 4,1% de margem líquida.
- Na Petz, no mesmo período, a Receita Líquida atingiu R$ 1,36 bilhão com lucro líquido de R$ 42,6 milhões, uma margem líquida de 3,1%.
- E por fim, o único ponto que é favorável a Petz, a taxa de crescimento da Receita da Petz é de 35% ao ano, enquanto o da PetCo é de quase 11% ao ano.
- Quanto mais lojas, mais difícil se torna o crescimento rápido via abertura de novas unidades.
IPO da Petz Vale a Pena
Na minha visão, por todos esses pontos expostos, se você gosta muito do setor de pets e acredita que ele terá um crescimento tão forte no futuro, não vale a pena participar do IPO da Petz.
Se você deseja investir em uma empresa deste setor e contar com uma proteção em dólar, vale a pena comprar ações da PetCo nos Estados Unidos e
Investindo na PetCo você estará investindo em uma empresa com Preço / Lucro (PL) de 20x contra uma de 80x.
Uma empresa com histórico de lucros constante nos últimos 10 anos, contra uma companhia sem histórico.
Uma empresa nos Estados Unidos com margem líquida de 4% contra uma empresa no Brasil com margem líquida de 3%.
O risco de execução da Petz é muito maior que demandaria um desconto e não um ágio frente aos pares internacionais.
Apesar do potencial crescimento que será parcialmente alavancado com esse IPO da Petz, visto que mais de 80% do dinheiro captado não vem para o Caixa da Companhia.
Muito tem se falado de bolha nos estados Unidos, mas eu e minha equipe do Dica de Hoje Research, que tem estudado o mercado americano a fundo, acreditamos que os preços esticados estão concentrados em apenas dois setores nos EUA:
Setor de tecnologia e serviços de comunicação.
Muitas outras empresas estão descontadas e em ótimo ponto de compra devido a pandemia suscitando uma grande oportunidade.
Na última quarta-feira, dia 26/08020, enquanto o S&P500 subiu 1,02%, o Ibovespa caiu 1,46%.
Esse descolamento da bolsa de valores americana, na nossa opinião deve se acentuar com a questão fiscal brasileira.
Por esses fatores, recomendamos que você aloque ao menos 20% do seu capital no exterior em ações que estão descontadas, e não nas ações esticadas.
Para facilitar o seu trabalho de investir nas melhores ações dos EUA, recomendo a nossa carteira internacional, lá você terá acesso aos melhores ativos e poderá falar com especialistas.
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Abraços e Bons investimentos.
Daniel Nigri – analista CNPI
O analista Daniel Nigri é responsável pelas informações aqui prestadas de acordo com a instrução CVM 598. Esta análise foi baseada apenas em informações públicas.
