O primeiro trimestre de 2021 está sendo surpreendente em relação aos resultados das empresas.
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Resultado após resultado venho percebendo uma forte recuperação dos negócios, inclusive, acima das estimativas da maioria dos analistas.
Isso é ótimo.
As empresas que compõem a carteira do canal Joias da Bolsa no geral estão apresentando um grande incremento de resultados que será refletido nos preços em algum momento.
Quero trazer dois destaques: VULC3 e COGN3.
Os números da Vulcabras surpreenderam até os mais otimistas:
| Métrica | Valor | Crescimento (4t20) |
| Volume bruto de Vendas | 5,1 milhões pares | 7,1% |
| Receita líquida | R$ 311,9 mi | 30,7% |
| Lucro bruto | R$ 106,1 mi | 37,6% |
| Ebitda | R$ 37,3 mi | 37,1% |
Diante desses números, nem precisamos falar muito.
O lucro líquido cresceu 64% se comparado com o mesmo período do ano anterior.
Vulcabras fez o dever de casa: reduziu custos, melhorou margens e acelerou o e-commerce.
Pedro Bartelle, diretor da empresa, está de parabéns.
E sobre a controversa COGN3?
Bom, saiba que absolutamente nada mudou em relação à minha tese de investimentos e convicções.
Entenda os motivos…
O primeiro ponto é entender que qualquer reestruturação ocorre por etapas, logo, não adianta esperar que tudo irá se resolver em apenas um trimestre.
No último semestre de 2020, a empresa acelerou a otimização da operação Kroton.
Para isso a Cogna executou uma otimização do portfólio dos cursos, avaliando quais poderiam ser a distância e quais deveriam manter-se presenciais, possibilitando a unificação de várias unidades.
O objetivo era reduzir boa parte dos custos oriundos dos aluguéis, manutenção e capex de expansão física.
O número de campus caiu de 176 para 131.
Esse movimento já pode ser percebido nos resultados apresentados.
A Kroton apresentou crescimento de seu Ebitda ajustado para R$ 210 milhões equivalentes a 18%, primeiro crescimento depois de muito tempo.
Apesar de uma queda na captação de alunos no segmento presencial, justificado pelo desenrolar da pandemia.
A Kroton finalizou o trimestre com um importante crescimento na margem Ebitda de 9,3 p.p. no período.
Além disso, reduziu seu prazo médio de recebimento em 7 dias, favorecendo o fluxo de caixa da empresa.
A Vasta, que é uma importante empresa do grupo, apresentou queda nos resultados.
A redução na base de alunos por consequência da pandemia é o grande culpado.
Ninguém pode negar que a pandemia causou um estrago na operação.
Por outro lado, as soluções estão sendo muito bem trabalhadas.
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Enquanto o mercado financeiro ainda não confia totalmente na recuperação integral do negócio, o desconto sobre seu preço de negociação permanece.
Quando a recuperação chegar e for óbvia para todos, não existirá mais desconto.
Se desconsiderarmos as despesas não-recorrentes e sem efeito de caixa, a Cogna obteria um lucro líquido de R$ 42 milhões.
Com a redução dos efeitos da pandemia em 2021, talvez o ponto de inflexão de resultados ocorra antes do previsto, tomando como base os resultados do primeiro trimestre.
Cogna segue com quase R$ 4 bilhões em disponibilidade de caixa, gerando uma liquidez apropriada para o momento.
A tese continua a mesma sobre a empresa, contudo, um olhar mais otimista para o prazo de recuperação paira por aqui.
Aqui no Joias estamos otimistas com os nossos papéis e, em especial, com Vulcabras e Cogna, que além de um futuro operacionalmente promissor, estão ainda negociando a preços bastante módicos frente aos pares.
