Por Que Warren Buffett Mudou sua Estratégia de Investimento?
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Por Que Warren Buffett Mudou sua Estratégia de Investimento?

Embora sua estratégia de bitucas de charuto tenha funcionado por um tempo, o Oráculo de Omaha precisou mudar sua abordagem para se tornar o megainvestidor que é hoje.

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Atualizado em 24/02/2021

Warren Buffett mudou sua estratégia de investimento de “bitucas de charuto” onde comprava empresas ruins por preços excelentes para comprar empresas excelentes por preços justos.

O investidor mais talentoso da história, não nasceu assim. Durante sua trajetória ele cometeu erros e teve que adaptar sua abordagem de investimento.

Quando começou sua carreira em meados do século XX, Buffett utilizava uma estratégia de investimento diferente da atual.

Quando o bilionário fez seu primeiro milhão de dólares, usava a abordagem conhecida como “bituca de charuto” ou “cigar butt” em inglês.

Nela, o investidor apostava em ações extraordinariamente baratas de empresas que não tinham necessariamente grandes perspectivas de negócios, esperando dar os últimos “tragos”.

Depois, se desfazia dessas ações em uma negociação de curto prazo, diferente do buy and hold que pratica nos dias de hoje.

A maneira como Warren Buffett pensa sobre as oportunidades de investimento evoluiu graças ao seu braço direito, Charlie Munger.

Continue a leitura e entenda como funcionava a abordagem da “bituca de charuto”, sua viabilidade e os motivos que fizeram Warren Buffett mudar de estratégia.

O que é o investimento de bituca de charuto?

O investimento “bituca de charuto” ou “cigar butt” consiste em procurar por ações de empresas que estão negociadas bem abaixo do seu valor, mas que ainda tem chance de lucro.

Essa é a forma “mais pura” de investimento em valor, praticada por Benjamin Graham e David Dodd.

Essas empresas “bitucas de charuto” são frequentemente companhias em declínio, com problemas estruturais, em processos de falência.

Mesmo assim, elas podem dar um último salto ou uma última “baforada”. Daí vem a analogia de pegar charutos descartados e dar as últimas tragadas.

Na carta anual aos acionistas da Berkshire Hathaway, em 1989, Warren Buffet compartilha sua primeira estratégia de investimento. Nas palavras dele:

“Se você comprar uma ação a um preço suficientemente baixo, geralmente haverá algum suspiro de sorte no negócio que lhe dará a chance de obter um lucro decente, mesmo que o desempenho de longo prazo do negócio possa ser terrível. Eu chamo isso de abordagem de “bituca de charuto” para investir. Uma bituca de charuto encontrada na rua que tenha apenas uma baforada pode não oferecer muita fumaça, mas a “compra vantajosa” fará com que aquela baforada tenha todo o lucro.”

Benjamin Graham, mentor de Warren Buffett, foi o precursor dessa estratégia e a chamou de “net-net”, algo como “no final das contas”.

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Para saber se a bituca de charuto descartada ainda tem uma baforada, a fórmula é a seguinte:

Valor líquido = (Ativo Circulante – Estoque – Passivo Total – Ações Preferenciais) / Ações em Circulação

Para ser considerada uma bituca de charuto, o valor líquido do ativo circulante por ação (Net Current Asset Value Per Share – NCAVPS) deve ser maior que o preço da ação.

Assim, se a empresa liquidasse e pagasse todas as suas obrigações, o valor líquido seria o que restaria aos acionistas ordinários. 

Se o preço das ações estiver abaixo desse valor líquido, você pode chamá-la de “compra vantajosa”. 

Esse estoque subvalorizado ainda tem mais uma baforada.

O ideal é que NCAVPS seja maior do que o Preço da ação Alvo de Benjamin Graham = P/NCAVPS menor do que 0,66.

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Bitucas de charuto são tolices

Em sua carta aos acionistas de 1989, Warren Buffett conta sobre os seus “erros dos primeiros vinte e cinco anos”, citando a estratégia da bituca como um deles.

Ele disse que mesmo que fosse recompensadora, comprar empresas com esse tipo de abordagem era tolice.

Warren explica:

“Primeiro, o preço de “pechincha” original provavelmente não será uma vantagem tão grande. Em um negócio difícil, assim que um problema é resolvido, outro surge – nunca há apenas uma barata na cozinha. Em segundo lugar, qualquer vantagem inicial que você obtenha será rapidamente corroída pelo baixo retorno que a empresa obtém. O tempo é amigo dos bons negócios e inimigo dos medíocres.”

Em outras palavras, Buffett está dizendo que, quando a empresa vende com esse desconto, geralmente tem muitos problemas.

Uma reviravolta para um negócio desse tipo requer uma reorganização estratégica, o que muitas vezes não acontece.

Além disso, a administração pode tomar algumas decisões precipitadas, o que pode aumentar o passivo do negócio e diminuir o valor de liquidação para os acionistas.

Por último, quando você investe em tal negócio, seu investimento pode render pouco ou nenhum retorno por um longo período de tempo.

Warren Buffett mudou sua abordagem de investimento depois que conheceu Charlie Munger.

Ele viu que a abordagem “Cigar Butt” tem muitos riscos e limitações.

Em teoria, parece ótimo comprar uma empresa por $ 0,75, quando atualmente vale $1. 

Ainda há $0,25 de sopro grátis nesse negócio. 

No entanto, essa pode não ser a alocação mais sábia de seu dinheiro no longo prazo.

Agora Warren diz: “É muito melhor comprar uma empresa maravilhosa por um preço justo do que uma empresa justa por um preço maravilhoso.”

Ele prefere comprar negócios de primeira classe acompanhados de ótimas gerências.

Não se importa de pagar US$1,25 por um negócio que atualmente vale US$1, mas definitivamente valerá US$15 em 10 anos.

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Estratégia Bitucas de Charuto Vale a Pena?

Quando começou a investir, Warren Buffett saiu em busca de estratégias para ganhar dinheiro rápido e fácil, como quem anda pelas ruas em busca de bitucas de charuto usadas no chão. 

Mas na verdade, não era tão simples assim encontrar essas oportunidades.

Embora as chances de encontrar uma bituca sejam bastante altas, as chances de encontrar uma bituca com mais de uma tragada são ridiculamente pequenas. 

É assim que funciona o investimento. Se você for atrás de ações e negócios baratos para comprar, com certeza poderá ganhar dinheiro. 

A questão é, quanto dinheiro você pode ganhar dessa maneira durante um longo período de tempo? 

Warren Buffett procurou pontas de charuto, mas logo descobriu que não eram o melhor caminho para construir um patrimônio sólido.

Então, resolveu mudar sua estratégia de investimento e procurar por negócios maravilhosos com grandes perspectivas, que pudessem ser desenvolvidos por mais tempo e melhor.

Portanto, lembre-se de procurar negócios que continuarão a crescer por um longo período de tempo e não morrerão após um mês ou dois. 

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