A Itaúsa (ITSA4) apresentou no dia 09 de agosto bons resultados do segundo trimestre de 2021, com o crescimento nos resultados das participações investidas e do lucro líquido.
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Entretanto, seus acionistas ficaram frustrados com outra distribuição pífia de juros sobre capital próprio (JCP), no valor bruto de R$ 0,03734 por ação ou R$ 0,03179 líquido.
A soma dos valores de proventos já declarados referentes ao ano de 2021, somam R$ 798 milhões e representam um pouco mais de R$ 0,094 por ação.
Ou seja, menos de 1% do valor da ação no primeiro semestre, como mostra a imagem abaixo:
Se considerarmos o resultado de lucro líquido de R$ 5,7 bilhões nos dois primeiros trimestres de 2021, vemos que a empresa distribuiu apenas 13,95% de seu lucro no período.
Redução de Dividendos Distribuídos pela Itaúsa
A pergunta que fica é: O que aconteceu com a empresa que distribuía dividendos, tanto em 2018 e 2019, com valor médio de R$ 1,00 por ação?
Sempre que o dividendo ou os proventos de uma empresa se reduzem, o primeiro ponto que olhamos é se o lucro vem se reduzindo e se a empresa está perdendo os fundamentos.
Na imagem abaixo fica claro que esse não é o caso da Itaúsa, que inclusive se encontra no máximo lucro líquido dos últimos 10 anos, mesmo ainda incluindo alguns trimestres com impacto da pandemia.
Mesmo excluindo valores não recorrentes devido à venda parcial das ações da XP pelo Itaú, o lucro líquido de Itaúsa dos últimos 12 meses ainda seria superior a R$ 10 bilhões e estaria perto do topo.
O que fica claro, observando as duas imagens acima é que a principal política de distribuição de lucros de Itaúsa observada até o ano de 2016 era de distribuir aos acionistas aproximadamente 35% de payout ao ano e a partir de 2020 a companhia voltou a usar essa política.
Os anos fora da média é que foram 2017, 2018 e 2019.
Como grande parte dos acionistas pessoas físicas entraram na bolsa de valores neste ciclo de alta que se iniciou em 2016, eles não se lembram da Itaúsa pagando apenas 35% do lucro, e então acreditam que o valor diminuiu.
Veja abaixo, como o número de investidores em bolsa ficou constante no período de 2011 a 2016 de juros da Taxa Selic altos e bolsa em queda.
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Onde a Itaúsa Investe os Lucros
Então, a grande questão é: onde a Itaúsa investe os lucros que não são distribuídos?
Primeiramente, o patrimônio líquido da companhia voltou a crescer e já atingiu R$ 7,69 por ação.
Agora a companhia continua um ciclo de crescimento que começou em 2017 com a compra da NTS de diversificação de seu portfólio.
Em 3 anos de 2017 a 2019 a companhia adquiriu a NTS (7,65%) e Alpargatas (27,5%), além de realizar o desinvestimento na Elekeiroz.
Desde a redução do pagamento de dividendos, nos últimos 12 meses, a companhia realizou as seguintes aquisições:
- Aumento da participação em Alpargatas para 29%;
- Aumento da participação na NTS para 8,5%;
- Investimento na Aegea Saneamento no valor de R$ 2,55 bilhões;
- Investimento na Copagaz de 49% por R$ 1,5 bilhão aproximadamente;
- Recompra de 4 milhões de ações com preço médio de R$ 11,22.
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Conclusão
A Itaúsa é uma empresa de crescimento que passou 3 anos pagando bons dividendos.
O crescimento da companhia, antigamente passava pelo aumento dos resultados do Itaú (ITUB4), mas a partir de 2017, o banco ficou muito grande e teve problemas na expansão para a América Latina.
Dessa forma, a Itaúsa começou seu processo de virar uma holding mais diversificada, que dependeria menos dos resultados de Itaú.
Aquela verdade de que Itaúsa é uma “Proxy” de Itaú está com os anos contados.
Ainda deve demorar de 5 a 10 anos, mas veremos uma maior diversificação na carteira dessa empresa que futuramente poderá ser a “Berkshire Brasileira”.
O Retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE) de Itaúsa neste semestre alcançou 17% excluindo não recorrentes.
Mesmo considerando o ágio sobre o valor patrimonial que a ação é negociada, ainda temos um retorno de 12% sobre o valor de mercado.
Esse retorno é muito superior sendo reinvestido na empresa do que sendo devolvido aos acionistas.
Então, que Itaúsa invista mais e distribua menos.
