Nem tudo que reluz é ouro.
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Sabe quando algo parece bom demais para ser verdade, mas nem é tão bom de fato?
Isso acontece no mercado financeiro.
Muitas vezes investidores se limitam a olhar apenas a última linha dos resultados, o tão almejado lucro líquido.
Mal sabem eles que existe um perigo muito grande nessa atitude em restringir a análise somente a isso.
O ano de 2020 foi bem desafiador principalmente para as empresas do setor varejista, mais especificamente de vestuário, que contam com grandes nomes como:
Lojas Renner (LREN3) e as suas “irmãs mais novas” Riachuelo (GUAR3), Hering (HGTX3), Grazziotin (CGRA3), entre outras.
Seus resultados foram severamente impactados pela queda das vendas consequentes do isolamento social e pelos períodos de fechamento das lojas.
Algo inevitável.
Ao analisarmos os fundamentos e principalmente a última linha de resultados (o lucro líquido), nos deparamos com situações que não combinam com o contexto.
Veja o desempenho dos lucros da Hering (HGTX3) nos últimos trimestres:
A última barra representa o resultado do segundo trimestre de 2020.
Perceba que no auge da pandemia a empresa reportou um lucro líquido recorde para um único trimestre, o maior dos últimos 10 anos.
Será que a empresa encontrou uma maneira de se beneficiar da crise para vender mais roupas?
Não foi isso que aconteceu.
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É aqui que entra a famigerada receita não recorrente.
Imagine que uma cervejaria possui um faturamento de R$ 1 milhão por mês vendendo cervejas e possui 2 imóveis de sua propriedade que possuem o valor de mercado de R$ 500 mil.
Em determinado momento a cervejaria resolve vender um desses imóveis, embolsando R$500 mil.
No mês em que foi vendido o imóvel, o lucro líquido da empresa foi de R$1,5 milhão.
Mas perceba que apenas 1 milhão de reais é oriundo da venda das cervejas, o restante não tem absolutamente nenhuma ligação com a atividade da empresa.
Então, sabemos que no próximo mês o faturamento não será mais aquele.
No caso da Hering, o item não-recorrente é de origem tributária, mais precisamente foi um crédito judicial de PIS e COFINS.
Esse não-recorrente foi muito significativo no resultado, o valor foi de R$ 150 milhões, elevando o resultado operacional (EBITDA) da companhia para R$ 73,4 milhões.
Agora se nós fizermos um ajuste, desconsiderando esse crédito, o resultado operacional (EBITDA) cai para – R$ 41,4 milhões.
Percebe como a foto da empresa muda completamente?
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Uma análise confiável exige um certo nível de profundidade.
É muito perigoso tomar uma decisão sem entender a origem dos resultados.
Que fique claro aqui: não estou dizendo que a HGTX3 é uma empresa ruim, muito pelo contrário.
Parece ter coisa boa vindo.
Ela está demonstrando bons sinais de melhoras, além de possuir um caixa robusto de mais de R$ 300 milhões.
Inclusive vejo alguma assimetria nas ações, que poderá destravar valor em 2021.
Caixa robusto, melhoras operacionais e esquecida pelo mercado...
Ela não faz parte da carteira do Joias da Bolsa, mas quem sabe mais à frente a HGTX3 não possa vir a fazer parte da carteira.
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