O que é Fama-French?

O modelo Fama-French é um modelo de precificação de ativos desenvolvido em 1992 que expande o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), adicionando risco de tamanho e fatores de risco de valor ao fator de risco de mercado em CAPM.

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Este modelo considera o fato de que as ações de valor e pequena capitalização superam os mercados em uma base regular.

Ao incluir esses dois fatores adicionais, o modelo se ajusta a essa tendência de desempenho superior, que se acredita torná-lo uma ferramenta melhor para avaliar o desempenho do gerente.

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Como funciona o Fama-French?

O modelo de três fatores da Fama French é um modelo de precificação de ativos que expande o modelo de precificação de ativos de capital ao adicionar fatores de risco de tamanho e de valor aos fatores de risco de mercado.

O modelo foi desenvolvido pelos ganhadores do Prêmio Nobel Eugene Fama e seu colega Kenneth French na década de 1990.

O modelo é essencialmente o resultado de uma regressão econométrica dos preços históricos das ações.

Os ganhadores do Prêmio Nobel, ex-professores da Booth School of Business da Universidade de Chicago, tentaram medir melhor os retornos do mercado e, por meio de pesquisas, descobriram que as ações de valor superam as ações de crescimento.

Da mesma forma, as ações de baixa capitalização tendem a superar as ações de grande capitalização.

Como uma ferramenta de avaliação, o desempenho de carteiras com um grande número de ações de pequena capitalização ou de valor seria inferior ao resultado do CAPM, pois o Modelo de Três Fatores se ajusta para baixo para o desempenho observado de ações de pequena capitalização e de valor.

O modelo de Fama e French têm três fatores: tamanho das empresas, valores book-to-market e excesso de retorno no mercado.

Em outras palavras, os três fatores usados ​​são SMB (pequeno menos grande), HML (alto menos baixo) e o retorno da carteira menos a taxa de retorno livre de risco.

Há muito debate sobre se a tendência de desempenho superior se deve à eficiência ou ineficiência do mercado.

Em apoio à eficiência do mercado, o desempenho superior é geralmente explicado pelo excesso de risco que as ações de valor e pequena capitalização enfrentam como resultado de seu maior custo de capital e maior risco de negócios.

O que este modelo significa para os investidores?

Fama e French destacaram que os investidores devem ser capazes de lidar com a volatilidade extra de curto prazo e o mau desempenho periódico que pode ocorrer em um curto espaço de tempo.                     

Os investidores com horizonte de longo prazo de 15 anos ou mais serão recompensados ​​pelas perdas sofridas no curto prazo.

Usando milhares de carteiras de ações aleatórias, Fama e French conduziram estudos para testar seu modelo e descobriram que quando os fatores de tamanho e valor são combinados com o fator beta, eles poderiam explicar até 95% do retorno em uma carteira de ações diversificada.

Dada a capacidade de explicar 95% do retorno de uma carteira em comparação com o mercado como um todo, os investidores podem construir uma carteira na qual recebam um retorno médio esperado de acordo com os riscos relativos que assumem em suas carteiras.

Os principais fatores que impulsionam os retornos esperados são sensibilidade ao mercado, sensibilidade ao tamanho e sensibilidade às ações de valor, conforme medido pelo índice book-to-market.

Qualquer retorno médio esperado adicional pode ser atribuído a risco sem preço ou não sistemático.