No nosso processo de investimento, tudo começa com as assimetrias geradas pelo mercado.
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Mas antes disso, veja...
A teoria financeira tradicional é baseada na hipótese do mercado eficiente. Esta teoria assume que, na média, os investidores agem racionalmente nas suas decisões de investimento.
Nessas condições, os preços das ações sempre refletem o valor absoluto fundamental das ações (empresas), de modo que toda e qualquer nova informação é automaticamente embutida nos preços dos ativos.
Dessa, seria impossível explorar discrepâncias de preços e obter retornos acima da média do mercado, uma vez que não haveria diferença entre preço e valor.
Claro: no curto prazo existiriam variações aleatórias, mas no longo prazo o preço sempre tende a convergir para valor da empresa.
A questão é que no mundo real o investidor (representado pela média dos investidores) não é tão racional quanto se pressupõe.
Os investidores na maioria das vezes tomam suas decisões baseados em aspectos puramente emocionais.
Você já deve ter vivenciado situações de extremo pessimismo do mercado, o que leva os preços das ações no chão.
Ou até mesmo o contrário, onde o excesso de otimismo eleva os preços a patamares absurdos.
Nos dois extremos é o emocional que está fazendo preço. O investidor médio perpetua o cenário corrente no preço das ações.
São nos períodos que as assimetrias se tornam mais visíveis.
É importante que você saiba que existem 2 tipos de assimetrias.
A primeira eu chamo de assimetria pura, ela é mais fácil de detectar e pode entregar resultados rapidamente em algumas circunstâncias.
Ela acontece quando existe uma disparidade entre preço e valor justo.
Imagine um condomínio de apartamentos localizado em uma região nobre de São Paulo, onde a média de preços gira em torno de 2 milhões de reais.
O proprietário de um dos apartamentos necessita de recursos para resolver uma urgência de vida ou morte.
Devida às circunstâncias e sem mais alternativas, ele anuncia o imóvel a 1,3 milhão de reais.
Isso é uma assimetria pura. É visível a distorção entre preço e valor justo.
É algo circunstancial.
Quem tiver capacidade de comprar este imóvel, poderá vender de forma muito breve com seu valor justo.
Na carteira do canal Joias da bolsa, em apenas 12 meses, detectamos algumas assimetrias puras e conseguimos capturar grandes ganhos.
O exemplo mais recente de assimetria pura que capturamos foi com as ações da COGN3, incluídas no canal no dia 1º de abril de 2020 a um preço de 3,98 reais.
Em 2019 o mercado já penalizava a empresa devido a quedas nos resultados e na rentabilidade medida pelo ROE.
Vale lembrar que ela é uma das maiores empresas de ensino privado do mundo.
A queda no ROE tem uma justificativa plausível...
Lembre-se que a fórmula do ROE é Lucro líquido/Patrimônio Líquido, sendo assim, quando uma empresa cresce comprando outras, seu ROE cai com o aumento de patrimônio em um cenário que o lucro permanece constante.
Veja:
Perceba nos gráfico acima, a relação mencionada.
Patrimônio (denominador) cresce, ROE cai. Quando a queda do ROE tem como justificativa o crescimento do negócio, está tudo bem.
A queda do lucro colaborou para afetar negativamente o indicador.
Em 2020 chegou a pandemia.
O que o mercado fez nesse momento?
Puxou o preço de COGN3 para baixo como se não houvesse amanhã. O papel chegou a acumular uma queda próxima de 70 % no ano.
Facilmente era percebido algum excesso de pessimismo com um dos maiores grupos de ensino privado do mundo.
O emocional cega os investidores.
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A empresa tinha mais de 2 bilhões de reais em caixa e estava planejando abrir capital de uma empresa do grupo na bolsa americana (Nasdaq).
A COGN3 não corria risco de quebrar e gozava de uma boa liquidez.
Era o clássico caso de assimetria pura. A enorme distorção estava ali, bem na sua frente.
Apenas 3 meses depois, o mercado começou a racionalizar a situação e o papel negocia próximo a 9 reais.
Quando ocorrer situações semelhantes ao da COGN3, responda 3 simples perguntas:
- A empresa é relevante no setor?
- A empresa possui um bom histórico de resultados no passado?
- A empresa possui liquidez (caixa)?
- O desafio atual é apenas momentâneo?
Se for sim para as 4 perguntas, possivelmente estará diante de uma assimetria pura.
Por fim, temos a assimetria condicionada.
Essa é mais arriscada pois depende de alguns eventos futuros para que a ação destrave valor.
Vamos usar o exemplo do proprietário do imóvel de São Paulo.
Imagine que você descobriu que na mesma rua do condomínio, há uma possibilidade de construírem o maior shopping center da região, o que vai gerar ainda mais valor à região.
Isso pode ser um grande gatilho de valor para o apartamento, que irá criar uma assimetria entre o que vale hoje e o quanto valerá após este evento.
Mas existe um grande risco: se o evento não ocorrer, não irá ser criada esta assimetria.
A OIBR3 é um caso típico de assimetria condicionada.
A empresa estava com grandes problemas financeiros e muito provavelmente um outro grupo compraria parte do negócio.
De fato, é o que está acontecendo, ou seja, os eventos necessário para destravar o valor estão acontecendo, mas o cenário poderia não ter sido assim.
Sempre pode dar errado.
Outra ação que possui uma assimetria condicionada é a Cielo (CIEL3).
Assim que o Banco Central e o Cade liberarem as restrições sobre a parceria entre Cielo e o Facebook, ela poderá destravar muito valor.
Essa parceria tem um forte potencial de incremento de receitas para o negócio. E a Cielo precisa demonstrar esse potencial de reinvenção para seus acionistas.
Mas é certo que vai sair negócio bom daí? Não, não é certo.
Desde 2018 a Cielo já caiu cerca de 80 % por conta de uma deterioração dos resultados.
O preço se ajustou aos novos números da empresa, logo, não é uma assimetria pura.
Por outro lado, existe um importante evento favorável que poderá ocorrer.
O fato é que ela é capaz de gerar grandes ganhos financeiros.
Basta não deixar o emocional prevalecer e enxergar o que realmente está por trás dos acontecimentos
Forte abraço!
