Os resultados da CESP (CESP6) referente a suas operações do primeiro trimestre de 2020, foram divulgados no dia 29/04.

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Veja neste artigo os principais destaques do resultado da CESP do 1t20 e a análise fundamentalista da empresa.

Confira o calendário de divulgação de resultados do 1t20 das empresas listadas na Bolsa de Valores e a análise das empresas que a equipe do The Capital Advisor está realizando.

Leia até o final e descubra se a CESP6 vale a pena investir.

Sobre a CESP

A Companhia Energética de São Paulo (Cesp) foi constituída em 1966, pelo governo do Estado de São Paulo.

Em 2018 foi concluída a aquisição do controle acionário da Cesp pela VTRM Energia Participações.

A CESP detém a concessão de três usinas de geração hidrelétrica que operam no regime de preço, com um total de 18 unidades geradoras, 1.655 MW de potência e 948 MW médios de garantia física de energia.

As usinas estão instaladas nas bacias hidrográficas do Rio Paraná, no oeste do Estado de São Paulo, e do Rio Paraíba do Sul e no leste do Estado.

Confira a composição acionária da Cia Energética de São Paulo:

Composição Acionária da CESP
Composição Acionária da CESP

Avaliação de Governança

A CESP está listada na Bolsa de Valores no segmento Nível 1, de governança da B3.

EmpresaCESP - Cia Energetica de Sao Paulo
CódigoCESP6 
SubsetorEnergia Elétrica
Segmento de ListagemEnergia Elétrica
Tag Along80%
Free Float6%
Principal AcionistaVtrm Energia Participações S.A.
Sitehttp://ri.cesp.com.br/

A empresa possui um baixo free float, atualmente em 6%, o que pode representar um problema de liquidez nas negociações das ações para o acionista.

A companhia também apresenta um tag along de 80%.

O que ao meu ver é um indicativo de alerta, sugiro que verifique a gestão da empresa, os administradores e o resto dos fundamentos com maior critério.

Ambos indicadores ajudam na análise da governança corporativa da empresa, porém não dizem respeito da sua capacidade de geração de caixa ou de sua rentabilidade.

Agora chegou a hora analisar os resultados e os principais múltiplos da análise fundamentalista da companhia.

Resultado da CESP no 1t20

A CESP apresentou um lucro líquido de R$ 53,8 milhões no 1t20, revertendo prejuízo de R$ 158,2 milhões do 1t19.

Confira os principais destaques dos resultados da CESP do primeiro trimestre de 2020:

Indicador4t191t20Evolução (%)
Lucro Líquido (R$)1,3 B53,8 M-95,96%
Margem Ebitda (%)59%73%14 p.p.
Margem Bruta (%)37,1%50,8% 13,7 p.p.
Margem Líquida (%)      308,0% 11,7%-296,3 p.p.

Resultados Operacionais da CESP no 1t20

Confira os principais destaques dos resultados operacionais da CESP referente às suas operações do 1t20.

No 1t20, a produção de energia elétrica nas usinas operadas atingiu 1.105 MW médios, apresentando crescimento de 3% na comparação com o 1t19.

As usinas operadas pela CESP atingiram o índice de disponibilidade médio de 94,1% no período, apresentando crescimento de 0,3 ponto percentual na comparação com o 1t19.

O índice de disponibilidade é um importante indicador utilizado pela ANEEL para avaliar o desempenho das usinas hidrelétricas,

O índice de disponibilidade das usinas da CESP é consistentemente superior aos valores de referência estabelecidos pela ANEEL, demonstrando a eficiência na gestão da operação e manutenção de suas usinas.

Índice de Disponibilidade da CESP
Gráfico do Índice de disponibilidade da CESP

O balanço energético da CESP foi apresentado deficitário, devido às revisões de garantia e influenciado pelo efeito do GSF.

Como medida de otimizar os resultados e reduzir a exposição aos risco hidrológico, foram adquiridos 267 MW médios de energia para o ano de 2020 com o preço médio de R$ 213/MWh, comparado a uma compra de 212 MW médios a um preço médio de R$ 259/MWh para o ano de 2019,

No 1T19, como forma de monetização dos recebíveis na CCEE, a companhia liquidou seu saldo a receber na CCEE com o déficit gerado em janeiro de 2019, totalizando uma energia comprada de R$75 milhões neste período.

Como resultado da nova estratégia de gestão, o balanço energético para 2020 da CESP, em 31 de março de 2020, está ilustrado abaixo e demonstra a equalização do déficit para 2020. 

A companhia vem passando por uma reestruturação ao longo do 1t20, a CESP atuou na mitigação do risco existente nos anos de 2020 a 2022 dentro das janelas de oportunidade que se apresentaram.

Também foi iniciado as operações da CESP comercializadora e ingressou no mercado de trading de energia, a fim de auferir resultados por meio da variação dos preços de energia, dentro de limites de risco pré-estabelecidos.

Os contratos de venda da CESP no mercado livre foram realizados, em sua maioria, entre os anos de 2003 e 2015 e são corrigidos pela inflação (~70%) e dólar (~30%). 

A partir de 2023 o volume de energia vendida é substancialmente menor e a partir de 2026 a companhia não possui energia vendida no mercado livre.

Gráfico do Portfólio de Clientes da CESP
Gráfico do Portfólio de Clientes da CESP

Como forma de mitigar sua exposição ao risco hidrológico, a CESP, repactuou em 2016 o montante de 230 MW médios contratados até 2028 referente aos contratos no mercado regulado. 

Desta forma, protegendo a parcela da sua garantia física das oscilações do GSF. 

O preço médio corrigido dos contratos no mercado livre foi de R$ 210/MWh, apresentando aumento de 11% em relação na comparação com o 1T19. 

Devido aos reajustes de preço nos contratos, correções monetárias e condições contratuais que permitem a flexibilidade na alocação da energia.

Resultados Financeiros da CESP no 1t20

A receita líquida de vendas da CESP atingiu R$ 460,5 milhões no 1t20, apresentando alta de 30% na comparação com o 1T19.

O Lucro Bruto da CESP atingiu R$ 234,2 milhões no 1t20, versus R$ 5,7 milhões no 1t19.

Os custos e despesas totalizaram R$ 251,7 milhões no 1t20, apresentando retração de -45% na comparação com o 1t19.

O Ebitda da CESP atingiu R$ 309,1 milhões no 1t20, revertendo o prejuízo de R$ 24,6 milhões do 1t19.

A margem Ebitda da CESP totalizou 73% no 1t20, apresentando crescimento de 61 ponto percentual na comparação com o 1t19. 

O resultado financeiro da CESP totalizou um prejuízo de R$ 109,2 milhões no 1t20, apresentando crescimento de 111% quando comparado ao 1t19.

No 1t20, as despesas operacionais cresceram 83,9% em relação ao 1t19.

A Margem bruta da CESP atingiu 50,8% no 1t20, apresentando crescimento de 49,2 ponto percentual na comparação com o 1t19. 

O lucro líquido da CESP atingiu R$ 53,8 milhões no 1t20, revertendo o prejuízo de R$ 158,2 no 1t19.

Lucro Trimestral da CESP
Gráfico: Histórico de lucros trimestrais da CESP. Fonte: GuiaInvest.

A Margem líquida da CESP atingiu 11,7% no 1t20, apresentando retração de 32,8 ponto percentual na comparação com o 1t19.

Para fazer uma análise do desempenho da empresa, quanto a empresa gera de retorno financeiro, avalie também outros indicadores de rentabilidade, como o giro do ativo e o Retorno sobre o Ativo (ROA).

Endividamento da CESP

Os indicadores de endividamento da CESP estão dentro da normalidade, apresentando uma dívida líquida / patrimônio líquido de 25,7%, acima da sua média dos últimos 3 anos.

Veja a evolução histórica dos últimos 10 anos do endividamento da CESP:

Endividamento da CESP
Gráfico: Histórico Endividamento CESP. Fonte: GuiaInvest.

A dívida bruta da CESP em março de 2020, totalizou R$ 1,8 bilhões, apresentando crescimento de R$ 27 milhões na comparação com dezembro de 2019.

Além do endividamento, lembre-se sempre de analisar os outros indicadores de estrutura de capital da empresa, como o endividamento geral, terceiros, composição e imobilização de recursos e não recorrentes.

Faça uma comparação do endividamento dos concorrentes da empresa, que estão inseridas no mesmo setor.

Por fim, avalie também os indicadores de liquidez que fazem parte do conjunto de índices financeiros, para  medir a capacidade financeira da empresa em satisfazer seus deveres junto a terceiros.

Principais Indicadores Fundamentalistas

Veja abaixo os principais indicadores fundamentalistas do CESP para iniciar a sua análise dos fundamentos da CESP6.

Indicador12/201903/2020Evolução (%)
Preço/Lucro (P/L)9,0-n.m.
Preço/Valor Patrimonial (PVPA)1,51,225%
Dividend Yield (DY) %2,8%3,3%0,5 p.p.
Price Sales Ratio (PSR)6,7-n.m.
Valor de Mercado (R$)9,7 B8,2 B-15,8%
Ebit (R$)    359.378 M208.797 M-27,8%
Ebitda (R$)471.523309.192-47,5%
Lucro por Ação (LPA) $3,5512-n.m.
Rent. Patr. Líq. (ROE) %16,3%-n.m.
Margem Líquida %74,0%-n.m.
Liquidez Corrente1,11,2
Data Divulgação17/02/2029/04/20-

* Indicadores com base na data de 30/04/2020.  Fonte: GuiaInvest

Para aplicar todos esses filtros e fazer uma rápida análise fundamentalista, levei menos de 5 minutos com a ferramenta GuiaInvest PRO.

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Teleconferência de Resultados CESP 1t20

Ouça a Transmissão da Teleconferência da CESP do 1t20 abaixo:

Documentos e arquivos dos Resultados da CESP do 1t20

Para conferir os resultados de outros trimestres, em texto ou áudio, acesse a Central de Resultados da CESP.

CESP6 Vale a Pena?

Os resultados da CESP vieram dentro das expectativas dos acionistas, registrando lucro líquido de R$ 53,8 milhões.

Através da sua reestruturação a companhia conseguiu entregar bons números no 1t20.

Como o ebitda ajustado de R$ 336 milhões, apresentando crescimento de R$ 294 milhões. Outro ponto positivo foi o aumento das margens no período. 

Seu índice de disponibilidade performou acima do exigido pela ANEEL alcançando 94,1% no período.

No segmento de comercialização, a companhia conseguiu reduzir 63% do custo de energia.

Estes fatores evidenciam de forma positiva a reestruturação que a companhia está passando no momento, refletindo a melhora em seus resultados.

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DFP da CESP 1t20

Confira abaixo os Demonstrativos Financeiros do Resultado da CESP do 1t20 na íntegra.

Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.