Os resultados da CSN (CSNA3) referente a suas operações do segundo trimestre de 2020, foram divulgados no dia 28/07.

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Veja neste artigo os principais destaques do resultado da CSN do 2t20 e a análise fundamentalista da empresa.

Confira o calendário de divulgação de resultados do 2t20 das empresas listadas na Bolsa de Valores e a análise das empresas que a equipe do The Capital Advisor está realizando.

Leia até o final e descubra se a ação CSNA3 vale a pena.

Sobre CSN

A Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) é um dos mais eficientes complexos siderúrgicos integrados do mundo, a Companhia atua com destaque em cinco setores: siderurgia, mineração, logística, cimento e energia.

Atualmente, entre seus ativos, a empresa conta com mais de 20 mil colaboradores; uma usina siderúrgica integrada; cinco unidades industriais, sendo duas delas no exterior; minas de minério de ferro, calcário, dolomita e estanho; uma forte distribuidora de aços planos; terminais portuários; participações em ferrovias; e participação em duas usinas hidrelétricas. 

Com uma gestão firme e inovadora, a empresa acredita na força empreendedora do capital nacional e no enorme potencial brasileiro de competitividade no setor siderúrgico.

Fundada em abril de 1941, a CSN foi a primeira produtora integrada de aço plano no Brasil, um marco no processo de industrialização do país.

Seu aço viabilizou a implantação das primeiras indústrias nacionais, núcleo do atual parque fabril brasileiro. Privatizada em 1993, a Companhia vem, desde então, modernizando-se e diversificando sua atuação.

O grupo está presente em 18 Estados brasileiros e atua em dois outros países - Alemanha e Portugal. Suas ações estão listadas nas Bolsas de Valores de São Paulo (BM&FBovespa) e de Nova York (NYSE).

Composição acionária da CSN

AcionistaONPNTotal
Vicunha Aços S.A.49,00%0,00%49,00%
Outros46,30%0,00%46,30%
Rio Iaco Participações S.A.4,20%0,00%4,20%
Ações Tesouraria0,50%0,00%0,50%

Avaliação de Governança

Veja abaixo a avaliação de governança da CSN na Bolsa de Valores:

EmpresaCompanhia Nacional Siderúrgica S.A.
CódigoCSNA3
SubsetorSiderurgia e Metalurgia
Segmento de ListagemSiderurgia
Tag Along80%
Free Float46,30%
Principal AcionistaVicunha Aços S.A.
Sitehttp://ri.csn.com.br/

A empresa possui um free float acima de 25%, o que não representa nenhum problema de liquidez nas negociações das ações para o acionista.

A empresa possui um tag along abaixo de 80%, o que a meu ver, é um indicativo de alerta, sugiro que verifique a gestão da empresa, os administradores e o resto dos fundamentos com maior critério.

Ambos indicadores ajudam na análise da governança corporativa da empresa, porém não dizem respeito da sua capacidade de geração de caixa ou de sua rentabilidade.

Agora chegou a hora analisar os resultados e os principais múltiplos da análise fundamentalista da companhia.

Resultado CSN no 2t20

A empresa apresentou um lucro líquido de R$ 446 milhões no 2t20, uma baixa de 76,4% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior.

Confira os principais destaques dos resultados da CSN do segundo trimestre de 2020:

Indicador2t201T20%2t19%
Lucro Líquido (R$)R$ 446 M-R$ 1,3 B-R$ 1,8 B-76,4
Margem Ebitda (%)29,7%24,1%5,6 p.p.33,5%-3,8 p.p.
Margem Bruta (%)30%25%5 p.p.36%-6 p.p.
Margem Líquida (%)7,2%-24,6%31,8 p.p.27,4%-20,2 p.p.

Resultados Operacionais da CSN no 2t20

Resultado da Siderurgia da CSN

Segundo a World Steel Association (WSA), a produção global de aço bruto totalizou 430 milhões de toneladas no 2T20, queda de 10% em relação ao 2T19 devido a COVID-19, sendo que a Ásia produziu sozinha 328,7 Mton, queda de 5%, enquanto na União Europeia e América do Norte, houve queda de 27,5% e 31,5%, respectivamente em relação ao mesmo período do ano anterior.

No 2T20, a produção de placas pela CSN somou 913 mil toneladas, 3,3% maior em relação ao 1T20 mesmo com a paralisação do AF#2 ao final de maio, mostrando a boa performance do AF#3 pós-reforma.

As vendas totais atingiram 1.003 mil toneladas, 12% abaixo quando comparada às registradas ao 1T20, em função principalmente da desaceleração no mercado interno devido a pandemia.

As vendas foram parcialmente compensadas pelo aproveitamento de oportunidades comerciais com a desvalorização cambial no mercado externo.

No 2T20 o volume de aço comercializado no mercado interno somou 615 mil toneladas, 20,7% inferior ao 1T20 em função da pandemia que impactou sobremaneira os setores automotivo e linha branca. 

Deste total, 555 mil toneladas referem-se a aços planos e 59 mil toneladas a aços longos. De acordo com dados do Instituto Aço Brasil (IABr), o consumo aparente no país com base na média mensal (abril e maio 2020), apresentou queda de 27,4% em relação ao 1T20. 

A receita líquida na Siderurgia atingiu R$3.440 milhões no 2T20, 3% inferior ao 1T20. Apesar do cenário global e doméstico de menores volumes, o preço médio apresentou evolução em ambos os mercados contra o trimestre anterior. 

Resultado da Mineração da CSN

No 2T20, a demanda por aço permaneceu resiliente na China mesmo diante da pandemia global (-10% produção global de aço bruto 2T20/2T19). 

Os estoques de minério nos portos e usinas permanecem baixos em função dos impactos de chuvas e logísticos no trimestre anterior que contribuíram para a valorização de preços. 

Nesse contexto, o minério encerrou o 2T20 com média US$93,3/dmt (Platts, Fe62%, N. China), acima em relação ao 1T20 (US$89,00/dmt). 

No 2T20, a produção de minério de ferro da CSN somou 7,5 milhões de toneladas, 25% superior ao trimestre anterior, em função da melhor condição climática na região e do desenvolvimento de novas frentes de lavra.  

Já o volume de vendas atingiu 7,7 milhões de toneladas, 38% superior ao trimestre anterior em função da maior disponibilidade de minérios e do propenso mercado transoceânico. 

No trimestre, a receita líquida da mineração totalizou R$2.688 milhões, 63% superior à registrada no trimestre anterior, em função do maior volume de vendas (+38%) e câmbio desvalorizado. 

Resultado da Logística da CSN

A Logística Ferroviária apresentou receita líquida de R$382 milhões, com EBITDA de R$200 milhões e margem EBITDA de 52,3%. 

Já a Logística Portuária, apresentou 202 mil toneladas de produtos siderúrgicos que foram embarcadas pelo Sepetiba Tecon , além de 3 mil toneladas de cargas gerais, cerca de 32 mil contêineres e 412 mil toneladas de graneis. 

A receita líquida atingiu R$75 milhões, gerando EBITDA de R$22 milhões, com margem EBITDA de 29,7%. 

Resultado da Energia da CSN

No segundo trimestre, o volume de energia negociado totalizou receita líquida de R$38 milhões, com EBITDA de R$2 milhões e margem EBITDA de 4,5%.

Resultados Financeiros da CSN no 2t20

A receita líquida de vendas da CSN atingiu R$ 6,2 bilhões no 2t20, apresentando queda de -10% na comparação com o 2t19.

O Lucro Bruto da CSN atingiu R$ 1,8 bilhão no 2t20, apresentando retração de 25% na comparação com o 2t19. 

O custo dos produtos vendidos totalizou R$ 4,3 bilhões no 2t20, apresentando retração de -1,44% na comparação com o 2t19.

O Ebitda da CSN atingiu R$ 1,9 bilhão no 2t20, apresentando retração de -19% na comparação com o 2t19.

A margem Ebitda da CSN totalizou 29,7% no 2t20, apresentando retração de -3,8 ponto percentual na comparação com o 2t19. 

O resultado financeiro da CSN totalizou um lucro de R$ 285 milhões no 2t20, apresentando crescimento de 225,6% quando comparado ao 2t19.

No 2t20, as despesas gerais e administrativas recuaram 1,1% em relação ao 2t19.

A Margem bruta da CSN atingiu 30% no 2t20, apresentando retração de 6,0 ponto percentual na comparação com o 2t19. 

O lucro líquido da CSN atingiu R$ 446 milhões no 2t20, contra um prejuízo de R$ 1,3 bilhão na comparação com o 2t19 e queda de 76,4% na comparação com o mesmo período do ano anterior.

Gráfico: Histórico de lucros trimestrais da CSN. Fonte: GuiaInvest.

A Margem líquida da CSN atingiu 7,2% no 2t20, apresentando retração de -20,3 ponto percentual na comparação com o 2t19.

Para fazer uma análise do desempenho da empresa, quanto a empresa gera de retorno financeiro, avalie também outros indicadores de rentabilidade, como o giro do ativo e o Retorno sobre o Ativo (ROA).

Endividamento da CSN

Os indicadores de endividamento da CSN estão fora da normalidade, apresentando uma dívida líquida / patrimônio líquido de 600,1%, acima da sua média dos últimos 3 anos.

Veja a evolução histórica dos últimos 10 anos do endividamento da CSN:

Gráfico: Histórico Endividamento CSN. Fonte: GuiaInvest

A dívida líquida da CSN em julho de 2020, totalizou R$ 33,1 milhões, apresentando crescimento de R$ 6,5 milhões na comparação com julho de 2019.

A companhia apresentou uma estrutura de capital dentro da normalidade no trimestre, mantendo 82,3% da sua dívida no longo prazo e 17,7% no curto prazo.

Além do endividamento, lembre-se sempre de analisar os outros indicadores de estrutura de capital da empresa, como o endividamento geral, terceiros, composição e imobilização de recursos e não recorrentes.

Faça uma comparação do endividamento dos concorrentes da empresa, que estão inseridas no mesmo setor.

Por fim, avalie também os indicadores de liquidez que fazem parte do conjunto de índices financeiros, para  medir a capacidade financeira da empresa em satisfazer seus deveres junto a terceiros.

Principais Indicadores Fundamentalistas

Veja abaixo os principais indicadores fundamentalistas do CSN para iniciar a sua análise dos fundamentos da CSNA3.

Indicador03/202006/2020Evolução
Preço/Lucro (P/L)11,4-24,5-314,9%
Preço/Valor Patrimonial (PVPA)1,82,750,0%
Dividend Yield (DY) %13,6%2,9% -10,7 p.p. 
Payout %155,0%-70,5%-145,5%
Price Sales Ratio (PSR)0,40,650,0%
Valor de Mercado (R$)R$ 9,6 BR$ 14,7 B53,1%
Ebitda (R$)R$ 1,3 BR$ 1,9 B46,2%
Lucro por Ação (LPA) $0,6130-0,4366-171,2%
Rent. Patr. Líq. (ROE) %15,6%-11,0% -26,6 p.p. 
Margem Líquida %-24,6%7,2% 0,3 p.p. 
Liquidez Corrente1,21,38,3%
Data Divulgação14/05/2028/07/20-

* Indicadores com base na data de 28/07/2020.  Fonte: GuiaInvest

Para aplicar todos esses filtros e fazer uma rápida análise fundamentalista, levei menos de 5 minutos com a ferramenta GuiaInvest PRO.

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Teleconferência de Resultados CSN 2t20

Ouça aqui a Transmissão da Teleconferência da CSN do 2t20.

Documentos e arquivos dos Resultados da CSN do 2t20

Para conferir os resultados de outros trimestres, em texto ou áudio, acesse a Central de Resultados da CSN.

CSNA3 Vale a Pena?

A receita líquida no trimestre totalizou R$6.221 milhões, sendo 17% superior ao auferido no 1T20 e 10% inferior ao auferido no mesmo período do ano passado. 

O acréscimo de vendas no segundo trimestre se deu principalmente pela recuperação de volume de produção e vendas de minério de ferro frente ao 1T20.

No segundo trimestre de 2020, a CSN apresentou um balanço forte e resiliente apesar da pandemia, o EBITDA ajustado atingiu R$ 1,9 bilhão, ou seja, 45% superior ao trimestre anterior mesmo diante do cenário global e doméstico conturbado pela pandemia.

No período, as despesas com vendas, gerais e administrativas totalizaram R$515 milhões, 3% superior ao registrado no 1T20, enquanto a evolução da receita líquida na mesma base de comparação atingiu 17%. 

As despesas com vendas subiram apenas 2,3% no 2T20, enquanto as despesas gerais e administrativas aumentaram 6,3% na mesma base comparativa, passando a representar 1,9p.p. da receita líquida, patamar 0,2p.p. melhor em relação ao 1T20.

O resultado financeiro atingiu valor de R$ 285 milhões, impactado pelo custo da dívida de R$536 milhões, parcialmente compensado pela valorização das ações da Usiminas que gerou ganho sem efeito caixa de R$523 milhões.

A CSN apresentou um lucro líquido de R$ 446 milhões no 2t20, uma baixa de 76,4% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior.

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Press Release dos Resultados da CSN 2t20

Confira abaixo o Press Release dos Resultados da CSN do 2t20 na íntegra. 

Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.