Os resultados da CESP (CESP6) referente a suas operações do segundo trimestre de 2020, foram divulgados no dia 29/07.
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Veja neste artigo os principais destaques do resultado da CESP do 2t20 e a análise fundamentalista da empresa.
Confira o calendário de divulgação de resultados do 2t20 das empresas listadas na Bolsa de Valores e a análise das empresas que a equipe do The Capital Advisor está realizando.
Leia até o final e descubra se a ação CESP6 vale a pena.
Sobre CESP
A CESP foi constituída em 1966 pelo Governo do Estado de São Paulo e em dezembro de 2018 foi concluída a aquisição do controle acionário da Companhia pela VTRM Energia Participações S.A. (“VTRM”).
A aquisição foi feita por meio do leilão de compra e venda de ações ordinárias (“ON”) que pertenciam ao Governo do Estado de São Paulo.
Tem como atividades principais o planejamento, a construção e a operação de sistemas de geração e a comercialização de energia elétrica.
Mantém outras atividades operacionais, de caráter complementar, tais como florestamento, reflorestamento e piscicultura, como meio de proteger os ambientes modificados pela construção de seus reservatórios e instalações.
A Companhia, atualmente, possui três usinas de geração hidrelétrica.
Composição acionária da CESP
| Acionista | ON | PN | Total |
| Centrais Elétricas Brasileiras S.A | 0% | 3% | 2% |
| VTRM Energia Participações S.A | 93,5% | 12,9% | 40% |
| Squadra Investimentos | 0% | 9,9% | 6,4% |
| Oceana Investimentos Adm de Carteira de Valores Mobiliários Ltda | 0% | 5% | 3,3% |
| Morgan Stanley | 0% | 5% | 3,3% |
| Outros | 6,4% | 64,1% | 44,9% |
| Ações Tesouraria | 0% | 0% | 0% |
Avaliação de Governança
A empresa está listada na Bolsa de Valores no segmento Novo Mercado, nível mais alto da B3.
| Empresa | CESP |
| Código | CESP6 |
| Subsetor | Energia Elétrica |
| Segmento de Listagem | Energia Elétrica |
| Tag Along | 80% |
| Free Float | 6% |
| Principal Acionista | VTRM Energia Participações S.A |
| Site | http://ri.cesp.com.br/ |
A empresa possui um free float de 6%, o que pode representar um problema de governança, ou seja, no interesse da empresa em atender as demandas dos investidores, que representam atualmente apenas 6% do capital social.
A empresa possui um tag along de 80%, indicando que o acionista minoritário estará protegido se os controladores da empresa vendam sua participação na companhia.
Ambos indicadores ajudam na análise da governança corporativa da empresa, porém não dizem respeito da sua capacidade de geração de caixa ou de sua rentabilidade.
Agora chegou a hora analisar os resultados e os principais múltiplos da análise fundamentalista da companhia.
Resultado CESP no 2t20
A empresa apresentou um lucro líquido de R$ 137,8 milhões no 2t20, revertendo prejuízo líquido de R$ 4 milhões registrado do 2T19
Confira os principais destaques dos resultados da CESP do segundo trimestre de 2020:
| Indicador | 2t20 | 2t19 | % |
| Lucro Líquido (R$) | 137,8 M | -4 M | -102,9 |
| Margem Ebitda (%) | 81,93% | 52,32% | 29,6 p.p. |
| Ebitda Ajustado (%) | 287,3 M | 218,8 M | 31% |
Resultados Operacionais da CESP no 2t20
CESP apresentou um trimestre muito positivo com os números acima da expectativa de mercado. O bom resultado reforça o posicionamento da empresa em seu setor.
Abaixo destacamos os principais pontos do resultado de CESP:
Crescimento de 32% na receita líquida do 2T20 em relação ao 2T19, atingindo R$486 milhões, principalmente pela sazonalização de energia vendida;
Início das operações de trading pela CESP Comercializadora, e pela atualização dos contratos indexados ao dólar.
O controle de custos da companhia tem sido notado mostrando menores despesas gerenciais (pessoal, materiais e serviços)
EBITDA ajustado, que é o mesmo que o resultado das operações de CESP foi de R$287 milhões e margem de 59% no 2T20, crescimento de 31% em relação ao 2T19
Importante mencionar também a geração de caixa no valor de R$263 milhões d com o índice de conversão de caixa de 92% no 2T20.
Geração de Energia Hidrelétrica
A produção de energia elétrica nas usinas operadas pela CESP no 2T20 atingiu 966 MW médios, 2% superior ao 2T19
Em relação ao COVID é importante mencionar: que as medidas para contenção do COVID-19 impactaram a carga do sistema de forma significativa no 2T20.
Diversos setores, de maneira direta ou indireta, tiveram o consumo reduzido, o que acarretou uma queda de 9% na carga do sistema em relação ao mesmo período do ano de 2019.
Os efeitos ainda devem ser percebidos nos próximos meses segundo a previsão do ONS.
Dito isto é importante olhar para o índice de disponibilidade que se mantém em patamares mais do que adequados em relação às exigências do órgão regulador.
Resultados Financeiros da CESP no 2t20
A receita líquida de vendas da CESP atingiu R$ 485,3 milhões, no 2t20, apresentando alta de 32% na comparação com o 2t19.
O Lucro Bruto da CESP atingiu R$ 204,5 milhões no 2t20, apresentando crescimento de 31% na comparação com o 2t19.
O custo dos serviços prestados totalizou R$ 187,6 milhões no 2t20, apresentando retração de 30% na comparação com o 2t19.
O Ebitda da CESP atingiu R$ 287,3 milhões no 2t20, apresentando crescimento de 31% na comparação com o 2t19.
A margem Ebitda da CESP totalizou 59% no 2t20, no mesmo patamar do 2t19
O lucro líquido da CESP atingiu R$ 137,8 milhões no 2t20, frente ao prejuízo de R$ 4 milhões do 1t19
Para fazer uma análise do desempenho da empresa, quanto a empresa gera de retorno financeiro, avalie também outros indicadores de rentabilidade, como o giro do ativo e o Retorno sobre o Ativo (ROA).
Endividamento da CESP
Os indicadores de endividamento da CESP estão dentro da normalidade, apresentando uma dívida líquida / ebitda de 1,1x, abaixo da sua média.
Veja a evolução histórica dos últimos 10 anos do endividamento da CESP:
A dívida líquida da CESP nesse trimestre, totalizou R$ 1,2 milhões, apresentando retração de aproximadamente 200 milhões na comparação anual.
A companhia possui uma posição de caixa confortável de aproximadamente 800 milhões de reais, com o início das suas dívidas a serem pagas a partir de 2022.
Além do endividamento, lembre-se sempre de analisar os outros indicadores de estrutura de capital da empresa, como o endividamento geral, terceiros, composição e imobilização de recursos e não recorrentes.
Faça uma comparação do endividamento dos concorrentes da empresa, que estão inseridas no mesmo setor.
Por fim, avalie também os indicadores de liquidez que fazem parte do conjunto de índices financeiros, para medir a capacidade financeira da empresa em satisfazer seus deveres junto a terceiros.
Principais Indicadores Fundamentalistas
Veja abaixo os principais indicadores fundamentalistas do CESP para iniciar a sua análise dos fundamentos da CESP6.
| Indicador | 03/2020 | 06/2020 | Evolução |
| Preço/Lucro (P/L) | 9,0 | 6,93 | -23,0% |
| Preço/Valor Patrimonial (PVPA) | 1,5 | 1,3 | -64,1% |
| Dividend Yield (DY) % | 2,8% | 4,3% | -13,3% |
| Payout % | 25% | 55% | 1,5 p.p. |
| Price Sales Ratio (PSR) | 6,7 | 5,86 | 30 p.p. |
| Valor de Mercado (R$) | 10,5 B | 9,5 B | -12,5% |
| Ebit (R$) | 208,80 M | 297,92 M | -9,5% |
| Ebitda (R$) | 287,3 M | 218,8 M | 42,7% |
| Lucro por Ação (LPA) $ | 3,55 | 4,63 | -23,8% |
| Rent. Patr. Líq. (ROE) % | 16,3% | 21,1% | 30,4% |
| Margem Líquida % | 74% | 84,6% | 4,8 p.p. |
| Liquidez Corrente | 1,1 | 1,6 | 10,6 p.p. |
| Data Divulgação | 12/2019 | 06/2020 | 0,5 p.p. |
* Indicadores com base na data de 31/07/2020. Fonte: GuiaInvest
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Teleconferência de Resultados CESP 2t20
Ouça a Transmissão da Teleconferência da CESP do 2t20 abaixo:
Documentos e arquivos dos Resultados da CESP do 2t20.
Para conferir os resultados de outros trimestres, em texto ou áudio, acesse a Central de Resultados da CESP.
CESP6 Vale a Pena?
CESP é um ótimo cavalo para surfar uma alta no setor de geração de energia.
A empresa vem demonstrando um excelente controle nos custos e forte capacidade de geração de caixa.
Isso ajuda muito no ponto de vista de baixa alavancagem e capacidade de pagamento das dívidas, além de maior distribuição de dividendos ou em investimentos em oportunidades de crescimento.
Do ponto de vista de preço as ações estão baratas operando a 8,1x Ebitda, considerando a capacidade de continuidade nos seus resultados operacionais o preço da empresa parece bastante convidativo para ingressar nas ações.
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Confira abaixo os Demonstrativos Financeiros do Resultado da CESP do 2t20 na íntegra.
Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.
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