Desde que a Cogna Educação (COGN3) apresentou os resultados de 4T20 não tenho mais dormido direito. 

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E não é por preocupações referentes ao prejuízo. Isso já era esperado. 

Na verdade, o que anda me tirando o sono é a quantidade de pessoas me procurando para saber o que achei dos resultados e o que vou fazer sobre isso.

Isso me deixa um pouco decepcionado, pois a maioria dos investidores ainda não entendeu como funciona esse jogo. 

Somos investidores e não especuladores. 

Não investimos em uma ação "apostando" que algo mágico irá acontecer com a ação. 

Todo e qualquer dinheiro investido em ações tem que ter uma motivação racional.

Pagamos a entrada para participar de um projeto.

Sobre os resultados de COGN3, foram dentro do que esperava.

Como me mencionei, não considero a hipótese de que uma "fada dos lucros" jogue um feitiço e a empresa torna-se lucrativa do dia para a noite. 

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Quando uma empresa apresenta os resultados, boa parte dos investidores correm afoitos para descobrir se ela gerou lucro ou prejuízo. 

Em outros momentos expliquei que essa visão é completamente distorcida. 

Se você ler a última linha de um livro, você não saberá o que gerou aquele desfecho. Na verdade, não saberá nem sobre o que o livro trata.

A Cogna gerou um prejuízo no ano de R$ 5 bilhões no 4º trimestre de 2020.

Sem entender o contexto (lendo a última linha do livro), eu ficaria bem assustado com esse resultado.

Não vou detalhar os resultados apresentados, mas quero objetivamente trazer 7 pontos interessantes:

  1. O Ebitda da empresa foi de R$ 690 milhões, contudo, se excluirmos as provisões que não são recorrentes, a Cogna teria superado em 10% o que havia projetado (guidance).
  2. O caixa da empresa permanece robusto, com mais de R$ 4,6 bilhões.
  3. A Kroton executou uma significativa redução de custos de estrutura, mas sem deixar de atender nenhum município. Isso possibilitou enxergar um crescimento do Ebitda da Kroton para 2021. 
  4. Em 2020 a Kroton finalizou sua reestruturação e ajustou suas contas a receber, reduzindo o prazo médio.
  5. Vasta apresentou crescimento de 23% no Valor de Contrato Anual, resultando em R$ 853 milhões para 2021.
  6. Cerca de R$ 4 bilhões do prejuízo tem como origem Impairments, que não tem efeito caixa.
  7. Desconsiderando os efeitos dos não recorrentes, a Cogna terminaria o ano com lucro líquido de R$ 55 milhões.

A empresa optou por aproveitar o trimestre ruim para limpar seu balanço. 

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Na maioria das vezes é menos doloroso puxar o band-aid de uma única vez do que aos pouquinhos. 

Foi o que fez a Cogna. 

Enxergo a operação pronta para retomar os resultados ao longo de 2021 e 2022.

E se estou otimista, não é porque acho que isso será fácil, mas porque acredito na capacidade da gestão da empresa. 

A operação está mais leve e direcionada ao ensino a distância, isso irá proporcionar melhorias significativas em suas margens.

Aliás, a Cogna possui grandes planos para se tornar o maior marketplace educacional do país. 

Tem know-how e estrutura para isso. 

Cogna é uma importante assimetria da carteira Joias da Bolsa.

Nossa convicção está mais forte do que nunca sobre essa tese de investimentos. 

É pensando diferente do mercado financeiro que conseguimos resultados robustos.

Citando Howard Marks:

"É difícil vencer o mercado, porque tomamos mais decisões erradas do que certas, porque o fator emocional nos faz comprar mais quando as coisas estão subindo e comprar menos ou vender quando estão caindo".

Cogna está largada e há muito mais gente vendendo do que comprando.

Os assinantes do Joias estão contra essa corrente.

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